20180824-财通证券-一汽富维-600742.SH-中报符合预期_一汽大众强周期助力业绩修复_7页_1mb

文档总结

核心内容

本报告对一家汽车零部件公司进行了首次投资评级，给予“买入”评级，并设定了目标价为15.0元。报告分析了公司2018年中报表现，以及其与一汽大众之间的业务关系，指出公司未来业绩有望因一汽大众强产品周期而受益。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年中报实现营业收入65.1亿元，同比增长6.4%；归母净利润2.6亿元，同比下降11.4%。尽管整体业绩略有下滑，但2018Q2单季度业绩同比由负转正，显示出业绩修复的迹象。
• 毛利率改善：公司2018H1毛利率为8.0%，较去年同期增长1.4个百分点，盈利能力明显增强。
• 费用率变化：三费率合计为4.6%，较去年同期增长0.8个百分点，其中管理费用率增长较多，显示控费能力有所下降。
• 强产品周期：一汽大众在2018-2020年将密集投放16款新车，重点补齐SUV市场短板，预计三年销量增长50%。公司作为一汽大众的核心供应商，受益显著。
• 子公司贡献：公司来自子公司富维安道拓的投资收益占净利润的50%以上，其业绩表现与公司密切相关，且单车价值量高，有望显著受益于一汽大众的产能提升和销量增长。

关键信息

市场与财务数据

• 收盘价：10.28元
• 一年内最低/最高价：10.08/23.50元
• 市盈率：12.1倍
• 市净率：1.12倍

基础数据

• 净资产收益率(ROE)：10.57%
• 资产负债率：41.5%
• 总股本：4.23亿股

财务预测

业绩与估值指标

• PE：预计2018～2020年分别为10.3倍、7.0倍、5.9倍
• PB：预计2018～2020年分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍
• ROE：预计2018～2020年分别为10.3%、14.0%、15.0%
• ROIC：预计2018～2020年分别为16.3%、22.8%、26.6%

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 目标价：15.0元
• 盈利预测：公司未来三年EPS预计分别为1.00元、1.47元、1.74元，显示盈利持续改善的趋势。

风险提示

• 国内汽车市场景气度不及预期
• 一汽大众销量不及预期

产业链红利

• 公司来自一汽大众的收入占比近70%，是A股中来自该客户收入占比最高的零部件企业
• 一汽大众强产品周期将推动公司业绩提升，预计公司未来将实现“量价齐升”

结论

公司作为一汽大众的核心供应商，受益于其强产品周期带来的产能提升和销量增长，有望实现业绩的持续修复与增长。尽管当前面临一些短期挑战，但整体趋势积极，盈利能力和估值水平均有改善，因此给予“买入”评级。