20171025-招商证券-一汽富维-600742.SH-扣除分红等季节影响_Q3同比持平_4页_327kb

一汽富维（600742.SH）总结

核心内容

一汽富维（600742.SH）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要为一汽大众、奥迪等提供核心内外饰件，如车轮、车灯、保险杠、座椅等。公司业绩稳健，当前股价为21.46元，目标估值区间为25-33元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩表现

   • 公司1-9月实现销售收入91.8亿元（+7.86%），净利润4亿元（+17.9%）。
   • 三季度受分红基数差异和资产减值损失影响，营收为30.6亿元，净利润为1.1亿元，扣除影响后基本符合预期。
   • 预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.75元、2.71元。

2. 行业周期与增长逻辑

   • 大众迎来2000年以来最强SUV周期，未来三年将推出5款全新SUV，推动行业增长。
   • 公司作为大众核心零部件供应商，受益于大众销量增长，预计未来三年销量增长分别为+15%、+35%、+18%。

3. 估值分析

   • 当前PE为15.6倍，PB为2.0倍，EV/EBITDA为35.4倍，处于较低水平。
   • 预计2018年PE为12.5倍，2019年PE为8.1倍，估值处于安全底区间，15X估值被认为低估。

4. 风险提示

   • 四季度大众销量不及预期可能影响公司业绩表现。

关键信息

财务数据概览

• 基础数据

  • 上证综指：3397
  • 总股本：42305万股
  • 已上市流通股：42305万股
  • 总市值：91亿元
  • 流通市值：91亿元
  • 每股净资产（MRQ）：10.3元
  • ROE（TTM）：12.4%
  • 资产负债率：38.9%
  • 主要股东：中国第一汽车集团，持股比例20.14%

• 财务预测

  • 利润表：预计2017-2019年营业收入分别为14671亿元、19021亿元、27125亿元，净利润分别为724亿元、904亿元、1400亿元，EPS分别为1.40元、1.75元、2.71元。
  • 资产负债表：预计2017-2019年资产总计分别为9308亿元、10945亿元、13794亿元，负债合计分别为3895亿元、4806亿元、6477亿元。
  • 现金流量表：预计2017-2019年净利润分别为594亿元、742亿元、1148亿元，现金净增加额分别为185亿元、445亿元、753亿元。

财务比率

• 年成长率

  • 营业收入：22%、30%、43%
  • 营业利润：43%、27%、57%
  • 净利润：39%、25%、55%

• 获利能力

  • 毛利率：7.3%、7.5%、8.2%
  • 净利率：4.0%、3.9%、4.2%
  • ROE：12.7%、14.2%、18.6%
  • ROIC：11.4%、12.8%、17.0%

• 偿债能力

  • 资产负债率：41.8%、43.9%、47.0%
  • 净负债比率：3.0%、2.5%、2.0%
  • 流动比率：1.6、1.6、1.6
  • 速动比率：1.2、1.2、1.2

• 营运能力

  • 资产周转率：1.6、1.7、2.0
  • 存货周转率：11.3、11.6、12.1
  • 应收账款周转率：40.8、43.0、44.7
  • 应付账款周转率：6.1、6.3、6.5

• 估值比率

  • PE：15.6、12.5、8.1
  • PB：2.0、1.8、1.5
  • EV/EBITDA：35.4、29.0、19.8

投资评级定义

• 公司短期评级

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 汪刘胜为本报告分析师，拥有10年汽车与新能源行业研究经验，曾多次获得国内外知名奖项。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性与完整性。
• 报告仅作为参考，不构成具体投资建议。

重要声明

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