汽车行业重大事项点评：3季度景气指标温和转强，整车投资性价比上升-20230718-华创证券-16页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

6月行业数据表现

• 狭义乘用车产量：220万辆，同比-0.5%，环比+10%。
• 批发销量：224万辆，同比+2%，环比+12%。
• 零售销量：190万辆，同比-3%，环比+9%。
• 上险量：预计186万辆，同比0%，环比+10%，好于月初预期，与国六AB切换带来的油车冲量有关。

景气指标与趋势

• 6月批发和零售数据均好于预期，显示行业景气度温和转强。
• 7-8月景气指标预计维持温和状态，建议关注8月下旬折扣变化。
• 全年上险和批发销量预计增速为4.3%，主要因去年低基数、疫情销量后置及市场悲观情绪修复。

主要观点

销量分析

• 7-8月销量同环比可能为负，但主要归因于传统淡季、高基数及6月冲量，不构成景气度下降。
• 7月前两周终端表现超预期，可能推动全月上险量上修。
• 全年销量预期中性，但若实现4%左右增速，销量不会低于预期。

新能源车表现

• 6月新能源车批发销量76.1万辆，同比+33%，环比+12%，渗透率33.7%。
• 新能源车渗透率预计7月起大幅攀升至40%+，下半年将维持在35%-40%高位。
• 新能源车竞争力增强，新品持续推出，每上市一款月销过万新车，渗透率有望提升0.5-1.0个百分点。

库存情况

• 6月总库存约250万辆，燃油车库存约150万辆，燃油车库存系数处于历史同期峰值。
• 7-8月库存预计季节性去化，属于边际向好状态。
• 9-11月预计季节性加库，但整体库存压力需关注库销比，油车库销比仍偏高。

折扣趋势

• 6月折扣放松趋势放缓，折扣率中位数为4.3%，环比+0.1PP。
• 7-8月折扣有望回收，主要受年改款上市影响，属于边际向好。
• 8月中下旬为折扣变化关键节点，可能由回收转为释放，需重点观察。

关键信息

投资建议

• 整车板块：当前投资性价比较高，推荐长安汽车、吉利汽车、比亚迪，关注小鹏汽车、理想汽车。
• 零部件板块：推荐新坐标、敏实集团，关注铝链条企业如银轮、旭升、爱柯迪，以及自主新能源占比高的新泉、拓普。
• 行业投资：推荐整车和零部件板块，关注智能驾驶及机器人产业机会。

市场表现

• A股乘用车板块总市值35,096.48亿元，流通市值25,797.75亿元。
• 6月乘用车板块相对沪深300表现6.8%，零部件板块相对创业板指表现6.8%。
• 乘用车PE近期回升，零部件PE也有所回升，但PB有所回落，处于历史中枢。

风险提示

• 宏观经济和国内消费低于预期；
• 新能源车销量低于预期；
• 原材料价格波动。

图表目录摘要

• 图表1-4：狭义乘用车、传统乘用车及新能源车销量及渗透率数据；
• 图表5-6：季度利润预估及销量预估；
• 图表7-10：新能源车批发、上险、渗透率及出口数据；
• 图表11-16：库存变化及库存系数；
• 图表17-20：价格变化及折扣率数据；
• 图表21-22：批发销量前十车企份额变化；
• 图表23-28：板块估值及相对指数走势。

投资策略

• 投资重点应放在具有新品成功推出及超预期空间的整车企业；
• 零部件板块建议关注业绩稳定性及成长性；
• 8月下旬为关键观察节点，折扣变化可能影响市场情绪；
• 维持中性到推荐评级，关注板块整体估值修复机会。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 高级研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 研究员：李昊岚（伦敦大学学院金融硕士）

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿等；
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧等；
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅等；
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专等。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；

• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；

• 行业中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；

• 行业回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。