20230310-华创证券-汽车行业重大事项点评_如何看待被动加库时的价格博弈__16页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

1. 汽车销量情况

• 2023年2月：

  • 狭义乘用车产量166万辆，同比+12%、环比+22%。
  • 批发销量162万辆，同比+10%、环比+12%。
  • 零售销量139万辆，同比+10%、环比+8%。
  • 上险约116万辆，同比+4%、环比-6%。
  • 出口25万辆，库存增加21万辆，进入被动加库阶段，预计持续一个季度。

• 2022年12月至2023年2月：

  • 上险合计486万辆，同比-11%，剔除政策影响后，显示消费未完全恢复。
  • 预计全年批发销量+4.3%、上险+4.5%，新能源车批发销量900万辆（+39%）、上险740万辆（+42%）。

2. 折扣与价格博弈

• 折扣上升原因：

  • 2022年4季度疫情影响，库存达到峰值（约250-300万辆）。
  • 燃油车库存接近2018-2020年下行周期的高点，但销量仅为当时的一半，库存压力更大。
  • 2023年2月市场平均折扣率中位数略收紧，折扣额中位数下降。

• 未来走势：

  • 2023年5-6月将进入主动去库阶段，燃油车折扣将进一步上升。
  • 2023年6月起，中国将实施国六B标准，部分库存车需更大折扣。
  • 新能源车短期面临渗透率压力，但持续时间不长。

3. 库存变化

• 2023年1季度：

  • 渠道库存延续补库，预计库存月度变化由批发、交强险和出口构成。
  • 2月经销商库存系数大幅上升，3月库存预警指数下行。

• 历史库存对比：

  • 2015年至今，燃油车库存处于高位，传统乘用车库存同比增速波动较大。

4. 市场竞争格局

• 批发销量前十车企：
  • 前5名及6-10名的月度份额变化显示市场竞争加剧。
  • 前5名市场份额有所提升，而6-10名则面临压力。

5. 板块估值

• 乘用车PE：

  • 近期回升，显示市场对乘用车板块的估值有所提升。
  • PB近期回落，处于相对低位。

• 零部件PE：

  • 近期回升，市场对其估值有所乐观。
  • PB处于历史中枢，反映其估值较为稳定。

• 相对指数表现：

  • 申万乘用车指数相对沪深300走势有所波动。
  • 申万零部件指数相对创业板指表现中性偏强。

主要观点

• 销量分析：

  • 2023年汽车消费在弱景气基础上略有增长，但同比数据意义不大。
  • 新能源车表现强劲，预计全年销量增长显著，但需关注短期渗透率波动。

• 库存与折扣：

  • 库存压力仍较大，需关注行业去库节奏及折扣策略变化。
  • 2023年5-6月可能进入主动去库阶段，对燃油车影响更大。

• 市场前景：

  • 全年数据预计不错，但需关注行业竞争与政策变化。
  • 零部件和整车板块都有机会，需把握估值和新品周期。

关键信息

• 投资建议：

  • 零部件：推荐关注新能源和自主新订单量大的企业，如银轮股份、爱柯迪、拓普集团、新泉股份、上海沿浦。
  • 整车：推荐吉利汽车、长安汽车、比亚迪，关注新品周期与估值变化。

• 风险提示：

  • 宏观经济和国内消费低于预期。
  • 原材料涨价超预期。

• 数据来源：

  • 乘联会、银保监会、中汽协、Wind、统计局、华创证券。

附录：分析师与团队信息

分析师信息

• 张程航：华创证券首席分析师，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职天风证券。
• 夏凉：华创证券分析师，华威大学商学院商业分析硕士，曾任职汽车产业私募股权基金。
• 李昊岚：助理研究员，伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过基准指数5%以上。