汽车行业重大事项点评：想想如何布局2021年汽车机会-20201209-华创证券-12页_927kb

汽车行业重大事项点评与2021年机会布局总结

核心内容概述

2020年12月9日发布的汽车行业点评主要聚焦于11月乘用车市场表现、新能源汽车增长、芯片紧缺影响及2021年投资建议。整体来看，11月乘用车市场表现好于预期，新能源汽车持续高速增长，但行业面临芯片紧缺带来的供给约束，同时市场估值分化明显。

主要观点与关键信息

1. 11月乘用车市场表现

• 批发销量：11月狭义乘用车批发销量为226万辆，同比+11.3%，环比+9.2%。
• 零售销量：11月狭义乘用车零售销量为208万辆，同比+8.0%，环比+4.5%。
• 市场预期：销量好于市场预期，主要由于草调样本不足、销量周度差异及新能源车的拉动作用。
• 燃油车表现：燃油车批发销量同比+6%，显示整体市场复苏。

2. 渠道库存与终端价格

• 库存增加：11月渠道库存增加26万辆，库存系数升至1.66个月，但属于季节性备货，属正常水平。
• 终端折扣收窄：11月终端折扣延续8月以来的下降趋势，有利于车企和经销商盈利恢复。
• 上险数据：预计11月上险数据为192万辆，同比+10%，环比+3%。

3. 新能源乘用车增长显著

• 批发销量：11月新能源乘用车批发销量为18万辆，同比+129%，环比+25%。
• 细分市场：
  • A00级车型销量达4.8万辆，市场份额提升至32%。
  • B级车型销量达4.1万辆，市场份额为23%。
• 头部车型带动：
  • 五菱宏光MINI销量3.3万辆，环比+60%。
  • 国产Model 3销量2.2万辆，环比+78%。
  • 比亚迪汉销量1.0万辆，环比+34%。
• 全年预测：预计2020全年新能源乘用车销量将超过115万辆，同比增长8%。

4. 芯片紧缺影响分析

• 影响范围：芯片紧缺主要源于疫情后供应商产能不足，预计持续6-9个月。
• 对生产的影响：12月全行业生产可能受影响10%-20%，但对批发销量影响不大，可能影响1月零售。
• 对车企影响：
  • 大厂反应更敏感，垂直自供企业如比亚迪受影响较小。
  • 芯片紧缺可能带来成本上升，紧凑型车每10%影响约300元RMB，高端车型影响更大。
• 对市场的影响：
  • 零部件板块可能承压，但整车和经销商盈利可能因终端折扣收回而改善。
  • 供给问题非行业成长障碍，需求才是关键风险。

5. 2021年行业展望

• 盈利预期：预计2021年汽车板块盈利将超预期，估值可能进一步修复。
• 板块分化：乘用车估值处于历史高位，但部分企业如吉利、上汽、广汽H仍有上涨空间；零部件板块估值偏低，具备价值重估潜力。
• 估值修复：乘用车PE修复至历史高位，零部件PE仍在历史中枢，PB方面乘用车偏高，零部件偏低。
• 投资建议：
  • 总量性机会：推荐上汽集团、华域汽车、广汽集团H、广汇汽车。
  • 乘用车机会：推荐吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）。
  • 零部件机会：推荐豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪、新坐标。
  • 弹性机会：推荐比亚迪、拓普集团。
  • 关注标的：如继峰股份、一汽富维、均胜电子等，可能有超预期表现。

6. 风险提示

• 宏观经济风险：经济恢复不及预期可能影响行业增长。
• 竞争风险：行业竞争可能超预期。
• 海外疫情风险：海外疫情影响高于预期可能影响供应链和出口。

2021年投资策略建议

• 关注盈利弹性：重点布局自主品牌的强成长性企业，如吉利、长安、长城。
• 重视估值修复：乘用车板块估值修复空间较大，零部件板块低估值具有吸引力。
• 警惕芯片影响：芯片紧缺可能对零部件企业造成压力，但对整车盈利影响有限。
• 市场分化明显：建议选择具备α潜力的标的，而非盲目配置整个板块。

行业基本数据

• 股票家数：186只，占比4.57%。
• 总市值：31,094.43亿元，占比3.67%。
• 流通市值：22,495.34亿元，占比3.62%。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、高级分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士，2019年加入华创证券研究所）。
• 研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士，2020年加入华创证券研究所）。

华创证券研究所联系方式

• 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900。
• 广深分部：地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562。
• 上海分部：地址：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编：200120，传真：021-50581170，会议室：021-20572500。

相关研究报告

• 《汽车行业跟踪报告：经济+便捷，宏光Mini下探低速电动车市场》（2020-10-22）
• 《汽车行业跟踪报告：汽车零部件也“遍地黄金”》
• 《汽车行业3Q20财报总结：超预期的汽车板块去往什么方向？》（2020-11-02）

总结

2020年11月乘用车市场表现超预期，新能源汽车增长迅猛，但芯片紧缺可能对行业供给造成一定影响。2021年汽车板块盈利预期良好，估值修复空间显著，建议关注具有强成长性及估值修复潜力的标的。整体来看，行业可能呈现分化格局，投资者应精选具备α潜力的企业进行配置。