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汽车行业重大事项点评总结

核心内容概述

2021年4月12日发布的汽车行业重大事项点评，主要围绕3月狭义乘用车数据、行业库存、价格波动、财务表现及市场竞争格局展开。报告指出，尽管受到芯片短缺和原材料涨价的影响，行业仍表现出较强的韧性，市场需求好于预期。同时，新能源车表现超预期，成为行业增长的重要驱动力。在投资建议方面，报告强调应坚守优质公司选择，关注低估值零部件及成长性良好的乘用车企业。

主要观点与关键信息

1. 3月销量数据表现

• 产量：182万辆，同比+86%，环比+61%。
• 批发销量：184万辆，同比+83%，环比+62%。
• 零售销量：175万辆，同比+67%，环比+49%。
• 实际数据好于月末预期，合资品牌表现优于自主，新能源车放量超出预期。

2. 新能源车表现超预期

• 新能源乘用车批发销量20.2万辆，同比+261%，环比+101%。
• 单月渗透率：11%。
• 销量靠前车企：上通五菱（4.1万辆）、特斯拉（3.5万辆）、比亚迪（2.4万辆）。
• 自主品牌新能源车渗透率：21%。
• 豪华品牌新能源车渗透率：15%。
• 主流合资品牌新能源车渗透率：1.3%，明显落后。

3. 行业库存情况

• 渠道库存：3月库存系数降至1.55，接近警戒线1.50。
• 增库量：14万辆，远低于往年水平。
• 折扣率：3月折扣率相对平稳，未出现大幅回升。
• 4月展望：随着车展开始，新车上市可能推动综合折扣率更加坚挺。

4. 财务表现

• 1Q21汽车产量：635万辆，同比+83%，环比-23%。
• 1Q21零部件销量：预计同比增速中枢+60%，环比-19%。
• 1Q21利润水平：预计高于4Q20，部分公司有望带来惊喜。
• 4Q20利润增速：受减记影响，略有下降。

5. 市场竞争格局

• 整车企业表现：
  • 上汽集团：1Q21销量10.4万辆，同比+70%，环比-34%。
  • 广汽集团：1Q21销量18.2万辆，同比+80%，环比-29%。
  • 长城汽车：1Q21销量33.9万辆，同比+123%，环比-21%。
  • 吉利汽车：1Q21销量28.0万辆，同比+49%，环比-25%。
  • 长安汽车：1Q21销量36.6万辆，同比+122%，环比+16%。
  • 比亚迪：1Q21销量10.4万辆，同比+70%，环比-34%。
• 自主品牌：在新能源车市场中表现强劲，尤其是特斯拉和比亚迪。

6. 板块估值分析

• 乘用车板块：
  • PE：略有回落，处于历史中枢。
  • PB：回落至历史中枢。
• 零部件板块：
  • PE：仍处于历史中枢。
  • PB：同样处于历史中枢。
• 相对指数表现：
  • 申万乘用车指数相对沪深300表现略弱。
  • 申万零部件指数相对创业板指表现稳健。

投资建议

1. 零部件板块：

   • 推荐低估值标的：豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标。
   • 建议关注：银轮股份。

2. 乘用车板块：

   • 推荐优质成长企业：吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车。

3. 全年关注点：

   • 汽车零部件“瑕疵股”：建议关注继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子等。

风险提示

• 宏观经济低于预期。
• 芯片供给恢复过慢。
• 原材料涨价持续。

投资评级体系（基准指数：沪深300）

分析师信息

• 组长、高级分析师：张程航

  • 美国哥伦比亚大学公共管理硕士
  • 曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所

• 研究员：夏凉

  • 华威大学商学院商业分析硕士
  • 曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所

华创证券研究所联系方式

行业基本数据

相对指数表现

图表目录

• 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速 (%)
• 图表2：乘用车交强险月度注册量同比增速 (%)
• 图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速 (%)
• 图表4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速 (%)
• 图表5：乘用车季度产量及增速 (1-3月)
• 图表6：乘用车季度产量及增速 (12-2月)
• 图表7：汽车季度产量及增速 (1-3月)
• 图表8：汽车季度产量及增速 (12-2月)
• 图表9：3月渠道库存小幅上升：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口）
• 图表10：3月经销商库存预警指数上升
• 图表11：3月经销商库存系数回落
• 图表12：2月行业加权综合折扣略减：GAIN行业整体月度终端优惠指数
• 图表13：2月成交均价略减：GAIN整体月度价格变化指数
• 图表14：2021年春节后以来行业折扣率稳中略降：市场平均折扣率中位数 (%)
• 图表15：2021年春节后以来行业折扣额稳中略降：市场平均折扣额中位数 (元)
• 图表16：1-2月行业营收增速大幅上升：规上汽车制造业月度营收增速
• 图表17：1-2月行业利润增速大幅上升：规上汽车制造业月度利润总额增速
• 图表18：4季度汽车行业营收同比增速较3季度略上行：规上汽车制造业季度营收增速
• 图表19：4季度汽车行业利润总额同比增速受减记影响略降：规上汽车制造业季度利润总额增速
• 图表20：主要整车上市公司季度销量 (万辆)
• 图表21：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名）
• 图表22：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名）
• 图表23：乘用车PE略有回落：申万乘用车指数历史PE
• 图表24：零部件PE仍在历史中枢：申万零部件指数历史PE
• 图表25：乘用车PB回落至历史中枢：申万乘用车指数历史PB
• 图表26：零部件PB处于历史中枢：申万零部件指数历史PB
• 图表27：申万乘用车相对沪深300走势
• 图表28：申万零部件相对创业板指走势