汽车行业重大事项点评：3月批发弱、终端强，特斯拉表现亮眼-20200410-华创证券-14页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容概述

2020年3月，中国汽车行业整体面临较大的产销压力，但终端市场表现相对强劲，尤其特斯拉表现突出，成为市场亮点。报告指出，行业在2-3月期间经历了库存调整、价格波动及政策影响，预计2季度将出现批发销量恢复迹象，但终端表现仍需观察。同时，板块估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。

主要观点

1. 产销数据与趋势

• 3月产销数据：
  • 狭义乘用车产量：98.1万辆，同比-51%，环比+389%。
  • 批发销量：100.0万辆，同比-48%，环比+351%。
  • 零售销量：104.5万辆，同比-40%，环比+318%。
• 批发与零售关系：
  • 3月零售 > 批发 > 产量，显示终端需求强劲，但供应链和产能仍受限。
• 行业预期调整：
  • 3月批发销量低于预期，但符合调整后的预期，对市场影响有限。
  • 3月上险数据同比-30%，优于预期，反映市场需求释放。

2. 市场表现与消费者行为

• 市场表现：
  • 3月国内市场需求呈现“前高后低”趋势，主要受春节及2月积压需求影响。
  • 海外疫情和政策吹风导致消费者收入预期波动，影响消费心理。
• 终端折扣与价格：
  • 2-3月终端折扣变化不大，市场平均折扣绝对值中位数为0.72万元，折扣率3.4%。
  • 预计2季度折扣力度将温和加大，但整体价格体系仍能维持稳定。

3. 重点车企表现

• 传统车企表现较好：
  • 奔驰、丰田、宝马、长安等车企3月销量表现优于行业平均水平。
  • 长安汽车3月批发销量同比-19%，环比增长426%，表现亮眼。
• 特斯拉表现突出：
  • 3月新能源乘用车批发销量5.6万辆，同比-49%，环比增长4倍。
  • 上海产能爬坡，预计全年销量维持15万辆不变。

4. 销量预期与库存变化

• 2季度预期：
  • 批发销量增速预计为0%，5-6月可能实现正增长。
  • 上险增速预计为-20%，主要因去年基数较高。
• 库存调整：
  • 3月渠道库存去库7万辆，行业整体库存压力缓解。
  • 经销商库存预警指数大幅下降，反映库存水平趋于合理。

关键信息

• 行业数据：
  • 3月销量同比大幅下降，但终端表现强劲，显示市场仍有需求。
  • 2季度批发销量有望恢复，但需关注海外疫情对出口的影响。
• 估值分析：
  • 乘用车PB处于历史底部，零部件PB位于历史中枢偏低位置。
  • 乘用车PE位于历史中枢，零部件PE偏低，具备投资价值。
• 投资建议：
  • 推荐标的：长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H、上汽集团。
  • 零部件推荐：华域汽车、豪能股份。
  • 弹性机会：特斯拉产业链，推荐拓普集团，关注银轮股份。
• 风险提示：
  • 疫情持续时间长于预期、政策力度不足、海外疫情拖累出口经济。

结论

3月汽车行业受疫情影响，整体产销数据下滑，但终端市场表现强劲，特斯拉等企业逆势增长。2季度批发销量有望恢复，但需关注疫情对出口和消费心理的影响。板块估值处于低位，具备长期投资价值，建议关注自主车企及特斯拉产业链相关标的。