20221027-中国银河-东芯股份-688110.SH-业绩符合预期_客户库存见底后有望迎来反弹_4页_727kb

报告摘要

本报告为东芯股份（688110.SH）2022年第三季度业绩点评，整体分析公司财务表现、业务布局及未来成长性。报告指出公司业绩符合预期，同时提出投资建议并提示相关风险。

业绩表现稳定：2022年1-9月公司实现营业收入9.48亿元，同比增长20.71%；归母净利润2.71亿元，同比增长61.27%。2022年第三季度单季营收2.34亿元，归母净利润0.56亿元。
盈利能力提升：公司2022年1-9月净利率为32.59%，同比提升9.3pct；2022年Q3净利率为28.6%，主要受益于财务费用降低、汇兑收益增加及募集资金利息收入。
研发投入持续增长：2022年Q3研发费用为0.29亿元，同比增长78.4%。公司不断推进技术创新，提升竞争壁垒。
产品布局广泛：公司基于SMIC 19nm工艺平台完成19nm闪存产品首轮流片，车规产品正在进行AEC-Q100验证。同时，公司已实现1Gb到32Gb NAND系列产品设计研发全覆盖。
供应链稳定：公司与中芯国际、力积电、紫光宏茂、华润安盛等知名厂商建立合作关系，进入多家通讯企业供应链，增强市场竞争力。
未来成长性可期：公司正布局1Xnm NAND、LPDDR4、车规级产品，随着市场需求增长及产品结构优化，未来增长潜力较大。
投资建议：维持“推荐”评级，预计2022-2024年营收分别为12.56亿元、14.62亿元、17.34亿元，对应EPS为0.79、0.89、1.03元，PE分别为40.14X、35.44X、30.60X。
风险提示：包括半导体行业供需变化、疫情不确定性、新产品研发不及预期、新技术变革风险等。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	11.34	12.56	14.62	17.34
归母净利润（亿元）	2.62	3.48	3.94	4.57
净利率（%）	23.08	27.72	26.97	26.34
毛利率（%）	42.12	38.85	38.87	38.82
EPS（元）	0.77	0.79	0.89	1.03
PE（X）	41.04	40.14	35.44	30.60
PB（X）	3.66	3.35	3.06	2.78

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	44.62	10.70	16.43	18.63
营业利润增长率（%）	1779.70	22.56	13.26	15.84
净利润增长率（%）	1240.27	32.98	13.26	15.84
资产负债率（%）	5.10	4.68	4.42	4.91
流动比率	5.37	4.91	4.63	5.16
速动比率	21.39	23.44	24.84	22.00
总资产周转率	19.51	21.71	22.89	20.15
P/E	41.04	40.14	35.44	30.60
P/B	3.66	3.35	3.06	2.78
P/S	12.32	9.50	7.17	5.50

研发能力：公司拥有自主知识产权，持续进行技术创新，研发费用显著增长。
产品开发：基于SMIC 19nm平台完成19nm闪存产品首轮流片，车规产品进入AEC-Q100验证阶段；1Gb到32Gb NAND系列产品设计研发全覆盖。
前瞻性布局：致力于存算一体化芯片等创新产品，2022年8月获“年度创新IC设计公司”奖项。
市场拓展：深耕本土市场，客户结构稳定，客户数量仍有增长潜力。