深度报告-20220613-国联证券-东芯股份-688110.SH-立足中小容量存储_稳步迈向高端大容量_32页_1mb
报告摘要
东芯股份（688110）总结
核心内容
东芯股份是一家专注于中小容量存储芯片（NAND、NOR、DRAM和MCP）设计与销售的芯片设计企业。公司通过技术积累与产品创新，已在国内存储芯片市场形成一定竞争力，并在多个领域实现产品布局。公司主要面向5G、物联网、可穿戴设备、汽车电子等新兴应用领域，具有高可靠性、低功耗等优势。
主要观点
- 公司是大陆少数具备NAND、NOR、DRAM完整解决方案的存储芯片企业，产品矩阵丰富，技术积累深厚。
- 公司在NAND和NOR领域具备国内领先水平，SLC NAND产品已实现24nm量产并推进至19nm流片，NOR Flash已实现48nm量产。
- 公司产品在工业温控标准下具有高耐久性，可实现-40°C至105°C的极端环境使用，数据有效性长达10年。
- 随着智能汽车的发展，公司积极布局车规级存储产品，顺应行业趋势，有望打开长期增长空间。
- 公司通过制程升级与产品优化，提升产品性价比与性能，推动收入和利润的持续增长。
关键信息
产品矩阵与技术优势
| 产品类型 | 产品介绍 |
|---|---|
| NAND Flash | 聚焦SLC NAND，存储容量覆盖1Gb至32Gb，采用SPI或PPI接口，具备高可靠性与低功耗 |
| NOR Flash | 聚焦SPI NOR Flash，容量覆盖2Mb至256Mb，支持多种数据传输模式，用于存储代码程序 |
| DRAM | 包括DDR3和LPDDR系列，适用于通信设备、智能终端、可穿戴设备等 |
| MCP | 集成NAND Flash与DRAM，提升存储密度，适用于空间受限的电子产品 |
股权与研发团队
- 公司第一大股东为东方恒信，持有32.38%股份，实际控制人为蒋学明和蒋雨舟。
- 研发人员占比达47.28%，拥有丰富的芯片研发经验，技术储备充足。
- 通过收购Fidelix，吸纳了韩国资深技术团队，增强了研发实力。
财务预测与估值
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元） | PE（倍） | 目标价（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 15.06 | 32.74% | 3.73 | 42.29% | 0.84 | 44 | 46.20 |
| 2023 | 21.06 | 39.88% | 5.03 | 35.01% | 1.14 | 33 | - |
| 2024 | 25.95 | 23.21% | 6.50 | 29.31% | 1.47 | 25 | - |
市场空间与增长潜力
- 2022年全球SLC NAND市场规模预计达23.63亿美元，技术突破与国产替代推动公司市场份额扩大。
- 2025年全球汽车存储芯片市场规模预计达83亿美元，公司车规级产品具备高可靠性，有望受益于智能汽车浪潮。
- 2023年全球智能耳戴式装置出货量预计达2.74亿台，带动NOR Flash市场增长。
投资建议
- 公司是存储芯片领域的重要参与者，具备技术与市场双重优势。
- 2022年给予55倍PE估值，目标价46.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。
- 公司在NAND Flash市场已实现快速放量，产品毛利率显著提升，盈利增长前景广阔。
风险提示
- 存储行业景气下行
- 下游需求不及预期
- 产品研发不及预期
- 存储行业竞争加剧
- 境外经营风险
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