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东芯股份（688110.SH）点评报告总结

核心内容

东芯股份作为国内领先的存储芯片制造商，凭借其在利基芯片领域的布局与技术积累，正迎来行业高景气度的发展机遇。公司不仅在国内市场占据领先地位，还通过参股砺算科技布局国产GPU领域，进一步拓展其在高性能计算和图形处理领域的业务。整体来看，公司在存储芯片和GPU生态建设方面具备较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

• 利基芯片市场高景气：2026年上半年以来，NOR Flash和SLC NAND Flash合约价涨幅显著，分别达到100%-120%和130%-150%。主要原因包括供给收缩、产能延迟释放以及需求复苏。
• 供给端收缩：自2025H2起，海外存储大厂逐步退出消费类市场并关停2D NAND产线，导致供给明显减少，叠加产能投放节奏缓慢，短期内供给缺口难以填补。
• 需求端复苏：工控、网通、车用电子等应用场景持续回暖，推动存储芯片需求增长。根据Gartner预测，NAND Flash涨价周期有望延续至2027年以后。
• 公司产品布局全面：东芯股份是国内少数能提供NAND、NOR、DRAM完整存储解决方案的厂商，具备较强的市场竞争力。
• 车规级存储产品突破：公司SLC NAND、NOR及MCP产品已通过AEC-Q100车规认证，成功进入国内多家整车厂白名单，并在多款车型实现规模量产。
• 工控市场渗透率提升：公司正加速在工控领域的产品布局，进一步扩大市场份额。
• 参股砺算科技布局国产GPU：砺算科技作为公司联营企业，专注于高性能GPU显卡的研发与生产，产品涵盖消费级和专业级市场，致力于构建全栈国产化图形算力生态。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

盈利预测增长情况

• 营收增长率：2026年预计增长153.08%，2027年和2028年分别为10.42%和8.49%。
• 归母净利润增长率：2026年预计增长445.60%，2027年和2028年分别为11.20%和14.50%。
• 毛利率：2026年预计达51.92%，显著提升。
• 净利率：2026年预计为30.97%，2027年和2028年分别为30.54%和32.81%。
• PE估值：2026年PE为127.0倍，2027年为114.2倍，2028年为99.8倍，估值逐步下降，显示盈利预期增强。

投资评级

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 评级依据：公司作为稀缺的完整存储解决方案供应商，受益于利基芯片高景气；同时参股砺算科技布局国产GPU，有望在国产替代浪潮中实现大规模应用。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 技术升级风险
• 产品迭代风险
• 存储产品价格波动风险
• GPU产品出货量不及预期风险

结构亮点

• 完整存储解决方案：公司可提供NAND、NOR、DRAM等多品类存储产品，满足多样化市场需求。
• 车规级产品认证：SLC NAND、NOR及MCP产品已通过AEC-Q100认证，具备进入高端车用电子市场的资质。
• 国产GPU布局：参股砺算科技，助力构建国产图形算力生态，提升公司在高性能计算领域的竞争力。

财务健康状况

• 资产负债率：保持在较低水平（5.78%），显示财务结构稳健。
• 流动比率：2026年为14.42%，2027年和2028年分别提升至18.83%和19.37%，流动性状况改善。
• 速动比率：2026年为8.14%，2027年和2028年分别提升至12.14%和13.78%，短期偿债能力增强。
• 每股经营现金流：2026年预计为0.60元，2027年为2.73元，2028年为1.08元，现金流状况逐步改善。

总结

东芯股份在利基芯片市场中受益于供给收缩与需求复苏的双重驱动，盈利前景乐观。公司作为国内领先的存储解决方案提供商，同时通过参股砺算科技布局国产GPU，有望在国产替代浪潮中获得持续增长动力。未来三年，公司业绩有望显著改善，估值逐步下降，投资价值凸显。