20180911-华创证券-亿纬锂能-300014.SZ-重大事项点评_三季报业绩超预期_锂离子电池和电子烟业务快速增长_5页_519kb

报告摘要

亿纬锂能（300014）重大事项点评总结

核心内容

亿纬锂能于2018年发布三季度业绩预告，显示公司业绩表现优于市场预期，尤其第三季度净利润增长显著。公司主要业务包括锂离子电池和电子烟产品，其中锂原电池和电子雾化器业务增长迅速，动力电池业务也在持续拓展，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现：
2018年前三季度公司归母净利润为3.24亿～3.36亿，同比增长0.20%～3.83%。若扣除去年转让麦克韦尔带来的1.22亿处置收益，实际增长为61.33%～67.17%。第三季度归母净利润1.65亿～1.77亿，同比增长82.11%～95.05%，远超市场预期。
业务增长亮点：
- 锂原电池：保持稳定增长，但因去年同期共享单车市场基数较高，第三季度增速略有下降。公司在智能表计和国际市场表现良好，预计四季度仍将持续增长。
- 电子雾化器：受益于市场需求爆发，三季度业绩同比增长2倍以上，子公司麦克韦尔凭借其“发热体”专利技术成为行业标杆，未来将持续为公司提供业绩支撑。
- 消费类锂电：三季度同比增长约30%，在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升，收购金能公司增强了协同效应，预计全年将持续高速增长。
- 动力电池：圆柱电池业务在电动工具等非车用市场拓展良好，经营性亏损逐步减少。软包电池业务已与戴姆勒签订多年供货协议，产能1.5GWh，预计明年翻倍，带动动力电池业务爆发增长。公司还供货于吉利、宇通和南京金龙等客车企业，市场认可度高，未来有望进一步扩大市场份额。
- 储能市场：公司经过多年培育，今年开始实现盈利，并获得中国船级社型式认可证书，未来在储能和电动船市场将有较大增量贡献。
盈利预测与估值：
预计2018-2020年公司归属上市公司股东净利润分别为5.52亿、7.09亿和9.21亿，EPS分别为0.64元、0.83元和1.08元。参考同行业公司估值水平，给予2018年35倍PE，对应目标价22.4元，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万）	2,982	5,388	7,073	8,919
净利润（百万）	403	557	716	931
归母净利润（百万）	403	552	709	921
每股收益（元）	0.47	0.64	0.83	1.08
市盈率（倍）	26	19	15	11
市净率（倍）	3	3	2	2

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	27.5%	80.7%	31.3%	26.1%
归母净利润增长率	60.2%	36.7%	28.5%	30.0%
毛利率	29.3%	25.4%	24.9%	24.0%
净利率	14.5%	10.3%	10.1%	10.4%
ROE	13.1%	15.2%	16.3%	17.5%
ROIC	12.2%	14.6%	14.2%	13.2%
流动比率	102.7%	121.3%	135.3%	146.0%
速动比率	70.8%	79.6%	94.1%	103.0%

风险提示

新能源汽车产业发展不及预期
产能扩张和产能利用率低于预期

投资评级与目标价

投资评级：强推
目标价：22.4元
当前价：12.2元
预期涨幅：未来6个月内超越沪深300指数20%以上

公司基本数据

指标	数据
总股本（万股）	85,548
已上市流通股（万股）	81,926
总市值（亿元）	104.37
流通市值（亿元）	99.95
资产负债率（%）	62.7
每股净资产（元）	3.7
12个月内最高/最低价	29.8 / 12.0