20201021-东吴证券-中国联通-600050.SH-移动业务ARPU值回升_创新业务势头强劲_加快实现高质量业务发展_11页_818kb

中国联通业务发展总结

核心内容概览

中国联通在2020年前三季度实现了业务的稳步增长，尤其是在移动业务和创新业务方面表现突出。公司通过积极调整移动业务战略，优化成本结构，推进5G网络建设，有效提升了整体盈利能力与运营效率，为高质量发展奠定了基础。

主要观点与关键信息

1. 业务发展持续向好

• 营业收入：2020年前三季度实现营业总收入2253.55亿元，同比增长3.79%。
• 归母净利润：实现归母净利润47.84亿元，同比增长10.8%。
• 扣非后归母净利润：同比增长24.7%，显示公司主营业务的盈利能力显著增强。
• EBITDA：前三季度EBITDA为735.47亿元，同比增长0.5%，EBITDA占主营业务收入比为35.5%。
• ARPU值：移动出账用户ARPU值为41.6元，同比增长2.6%，表明用户价值提升。

2. 移动业务质态改善，固网业务增长明显

• 移动业务收入：前三季度移动主营业务收入为1165.39亿元，同比下降1.0%，但降幅较2019年全年显著收窄。
• 用户流失控制：移动出账用户数流失929.3万户，同比下降2.86%，用户质量提升。
• 固网业务增长：固网主营业务收入达到890.57亿元，同比增长12.9%，受益于创新业务带动。
• 固网宽带用户：净增308万户，达到8656万户，显示宽带业务持续增长。

3. 成本控制与盈利能力提升

• 费用下降：销售费用、财务费用和管理费用合计414.38亿元，同比下降8.61%。
• 销售费用：2020年前三季度销售费用为224.65亿元，同比下降12.6%。
• 销售毛利率：2020年前三季度销售毛利率为26.85%，较2019年年报提升0.56个百分点。
• 销售净利率：销售净利率为4.81%，较2019年年报提升0.93个百分点。
• 经营性现金流：2020年前三季度经营性现金流为768.16亿元，占营业总收入的34.09%，现金流持续改善。

4. 5G建设稳步推进，创新业务发展势头强劲

• 5G基站建设：截止2020年年中，公司可用5G基站约21万站，年底预计新增350亿元5G资本开支。
• 创新业务增长：产业互联网收入延续中报高速增长，实现326.56亿元，同比增长34.4%。
• 研发投入增加：2020年三季度研发费用为5.05亿元，环比上升37.23%，显示公司对创新的重视。

5. 盈利预测与投资评级

• 营业收入预测：预计2020-2022年营业收入分别为3044亿元、3215亿元、3485亿元。
• 归母净利润预测：预计分别为60.64亿元、70.24亿元、92.01亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.2元、0.23元、0.3元。
• PE估值：对应PE分别为26X / 22X / 17X，维持“买入”评级。

风险提示

• 5G产业进度不及预期：可能影响5G相关业务的发展速度。
• 运营商营收承压：市场竞争加剧可能导致营收增长放缓。
• 5G网络建设进度：若不及预期，将影响整体业务增长。

财务数据概览

资产负债表

利润表

现金流量表

总结

中国联通在2020年前三季度通过积极调整移动业务策略，强化创新业务布局，有效提升了整体业务表现与盈利能力。5G建设持续推进，创新业务增长显著，带动固网业务收入增长。同时，公司在成本控制方面取得良好成效，销售费用下降，毛利率与净利率提升，经营性现金流改善。基于这些表现，公司维持“买入”评级，未来业绩有望持续增长。然而，需关注5G建设进度、市场竞争及宏观经济变化等潜在风险。