20230811-山西证券-中国联通-600050.SH-保持高质量经营势头_产业互联网成为业绩发展新支撑_8页_689kb

总结：中国联通分析报告

公司与评级

• 公司：中国联通（股票代码600050SH），首次给予“买入-A”评级。

业绩表现

• 2023年上半年（H1），营收1918亿元，同比增长88%；归母净利润544亿元，同比增长137%。
• 四年复合增长率（CAGR）：营收51%，归母净利润156%。
• 移动用户超过328亿户，净增534万户；5G套餐渗透率超70%。
• 个人数智生活付费用户超8700万，带动移动ARPU提升。
• 固网宽带用户达108亿户，融合渗透率75%；FTTR用户同比增长1125%。

产业互联网发展

• 产业互联网收入达430亿元，占主营业务收入首次超25%，同比增长163%。
• 联通云收入255亿元，同比增长36%，目标全年收入超500亿元。
• 物联网用户规模超4亿，大数据收入同比增54%，市占率超50%。

财务与资本

• 全年计划资本支出769亿元，同比增36%；网络布局强化，覆盖全国335个本地政企精品网。
• 股东回报：中期股息每股0.203元，同比增长23%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润850/983/1115亿元，EPS 0.27/0.31/0.35元，PE从20倍降至15倍。

风险提示

• 用户增速下降风险：行业用户增长波动，需优化策略。
• 网络安全风险：依赖技术防护，可能受事件影响。

财务数据摘要

• 营收YoY增长率：2023E-2025E分别为88%、88%、88%。
• 归母净利润YoY增长率：2023E-2025E分别为165%、156%、134%。
• PE：从2023E的17倍降至2025E的15倍。
• 其他指标如毛利率保持在24%左右，净利率从22%增至24%。