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中国联通2020年度业绩及投资分析总结

核心内容

中国联通（600050.SH）于2021年3月12日发布2020年度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司在2020年实现了营业收入3038.4亿元，同比增长4.6%，其中主营业务收入2758.1亿元，同比增长4.3%，高于行业平均水平。归母净利润达到55.2亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润增长4.8%。经营现金流同比增加111.26亿元，达到1073.34亿元。EBITDA为939.3亿元，同比略有下降，但EBITDA占主营业务收入的比例为34.1%。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年同比增长4.59%，Q4单季营收同比增长6.93%。
• 归母净利润：同比增长10.82%，Q4单季归母净利润同比增长10.74%。
• 行业对比：主营业务收入增速高于行业平均，发展速度领先。
• 经营效率：经营现金流显著增长，显示公司运营能力增强。

2. 成本与费用控制

• 毛利率：2020年为26.10%，同比微降0.19pct。
• 净利率：2020年为4.12%，同比提升0.24pct。
• 期间费用率：2020年为19.55%，同比降低0.74pct。
• 销售费用率：同比下降1.52pct至10.03%，受益于数字化转型和线上商业模式。
• 管理费用率：同比上升0.96pct至9.45%，主要由于ICT业务增长及管理投入增加。
• 财务费用率：同比下降0.17pct至0.07%。

3. 业务发展

• 移动业务：ARPU值持续提升，2020年移动用户ARPU达到42.1元，同比增长4.1%。5G套餐用户达7083万户，渗透率23%，高于行业平均。
• 宽带业务：固网宽带接入收入同比增长2.4%，融合业务渗透率提升至64%。
• 创新业务：收入占比持续提高，2020年产业互联网业务同比增长30%，占主营业务收入比例达15.5%。其中ICT、IDC、云计算、物联网、大数据业务分别增长33.4%、26.1%、39.0%、39.8%。

关键信息

4. 投资建议

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.20/0.22/0.24元/股。
• 动态市盈率：2021-2023年对应PE分别为22.24/20.04/18.05倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大。

5. 风险提示

• 行业竞争持续加剧
• 行业监管政策变化
• 技术升级带来的不确定性

财务指标概览

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 职务：通信、建筑行业分析师
• 教育背景：本科及研究生毕业于复旦大学
• 工作经历：2014年就职于中国航空电子研究所，2016-2018年在长江证券研究所，2018年加入中国银河证券
• 团队荣誉：2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名
• 联系方式：021-20252646, longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519060004

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

本报告由中国银河证券研究院提供，仅作参考用途，不构成投资建议。客户应自行判断并承担使用本报告的风险。报告内容及观点可能随市场变化而调整，银河证券不承担更新或通知的义务。

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