两机+核电放量，拥抱低空经济潜力足_3页_801kb

应流股份（603308.SH）投资分析总结

核心内容概述

应流股份（603308.SH）是一家隶属于机械设备/通用设备行业的公司，当前股价为16.17元，分析师何思源维持“买入”评级。公司近年来在“两机”（航空发动机和燃气轮机）及核电领域取得显著进展，并积极布局低空经济和无人机市场，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2023年：公司实现营业收入24.12亿元，同比增长9.75%；扣非归母净利润2.80亿元，同比增长22.88%。
• 2024年Q1：公司实现营业收入6.62亿元，同比增长9.07%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长29.05%。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.17亿元、4.95亿元、6.00亿元，对应PE分别为26.49倍、22.31倍、18.42倍。

2. 业务拓展与技术突破

• “两机”领域：燃气轮机业务多款型号取得重点突破，新订单金额超6亿元；公司通过国家“两机专项”大F级重型燃机验收并实现批量交付。航空发动机领域为G公司供应某型发动机机匣，全球市场份额超过50%。
• 核电领域：成功开发三种关键核心部件和高硼钢、钨硼钢等极端环境功能材料，并成立合资公司推进产业化。
• 低空经济与无人机：公司2016年收购德国SBM，引进涡轴发动机技术，逐步拓展至航空发动机整机及无人机领域。YLWZ-130/190已完成国产化小批量生产，YLWZ-300已交付。120KW和275KW混合动力包获得目标客户认可，公司已完成270公斤、1000公斤无人直升机开发，2024年将重点推进600公斤无人机的研发和产品鉴定。

3. 股东回报机制

• 高分红：自2014年上市以来，累计现金分红超4.28亿元，分红比例每年均超过净利润的30%。
• 管理层增持：实控人及管理层累计增持金额超过5.5亿元。
• 股份回购：公司通过集中竞价交易回购411.04万股股份，使用资金0.52亿元，用于注销。
• 未来计划：公司将遵循国务院“国九条”要求，持续通过现金分红、回购等方式回报投资者。

4. 财务指标分析

• 盈利能力：2023年毛利率为36.2%，预计2024-2026年将逐步提升至38.7%；净利润率从11.5%提升至16.3%；净资产收益率（ROE）从6.8%提升至10.6%。
• 营收增长：预计2024-2026年营业收入增长率分别为12.6%、11.6%、13.3%。
• 现金流：2023年经营活动现金流为234百万元，2024年预计为1,005百万元，但2025年有所下滑，2026年预计回升至229百万元。
• 资产负债率：从52.9%逐步上升至56.0%，但流动比率和速动比率保持在1.0左右，偿债能力尚可。
• 资产结构：固定资产和在建工程持续增长，反映公司对产能和技术升级的投入。

5. 估值分析

• PE（市盈率）：2024年PE为26.49倍，2025年降至22.31倍，2026年进一步降至18.42倍。
• PB（市净率）：2024年为2.28倍，2025年降至2.12倍，2026年为1.95倍。
• PS（市销率）：从2023年的4.46倍逐步下降至2026年的3.13倍。
• EV/EBITDA：2024年为38.22倍，2025年为48.30倍，2026年为36.88倍，显示估值在2025年有所上升，之后趋于稳定。

风险提示

• 项目进展不及预期：相关项目可能因技术、市场或政策等因素未能按计划推进。
• 国际贸易形势恶化：可能影响公司出口业务及原材料采购。
• 在研项目不及预期：新产品研发可能面临技术或市场风险。

投资建议

分析师何思源认为，公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，在“两机”和核电领域持续突破，同时布局低空经济及无人机市场，未来发展潜力较大。结合盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。

股票数据

分析师信息

• 何思源：经济硕士，拥有十年买方&卖方投研经验，曾获新财富机械入围，现任德邦证券科创板&中小盘首席研究员。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于市场公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。报告内容不应对任何投资决策产生影响，使用本报告的用户应自行评估其适用性。