20240423-国金证券-应流股份-603308.SH-两机业务持续突破_低空经济催化长期成长_4页_943kb

截至2023年，公司业绩及业务分析总结如下：

公司于2023年年报与2024年一季报显示，23年收入达2412亿元（同比增长97.5%），归母净利润303亿元（同比下降245.0%），扣非后归母净利润280亿元（增长228.9%）。24Q1收入662亿元（增长90.7%），归母净利润91亿元（增长111.2%），扣非后归母净利润90亿元（增长290.5%）。

1. 业务亮点和订单情况：

   • 燃气轮机业务：型号取得突破，新接订单超6亿元，与国际龙头签署战略协议，订单金额创新高。
   • 航空发动机业务：机匣全球市占超50%，订单滚动至2026年；批量交付国产航空发动机叶片，开发多型号并首套交付；为国产大飞机发动机供货。

2. 热端部件建设项目：23年项目推进顺利，预计2024年实现一期投产。

3. 通航装备布局与政策支持：

   • 政策机遇：通用航空装备市场规模到2030年将达万亿级。
   • 公司举措：2016年收购德国SBM，引进涡轴发动机技术，成立应流航空。已建8栋厂房、发动机试车中心、2条装配线，研发100KW级以下涡轴、混合动力包等，关键产品已小批量生产或交付。根据预测，部分无人机产品将有较好发展。

4. 财务预测与评级：预计2024-26年营收2863、3393、3973亿元，归母净利润410、496、605亿元，对应PE 23、19、15倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示：人民币汇率变动、原材料价格波动、下游需求不及预期、低空场景推广速度慢。

   • 报表摘要部分关键点：收入、净利润、毛利率等指标均有较强增长趋势，主要业务驱动因素被多次强调。举例：收入持续高增长，EBIT保持较好水平。负债、现金流也处于正常范围。