铸造能力为基，“两业两机”双翼齐飞，低空经济乘风而起_32页_3mb

应流股份（603308）总结

核心内容概述

应流股份是一家以铸造能力为基，以“两机”（航空发动机和燃气轮机）及核电业务为双翼的高端装备制造企业，近年来在多个领域实现了技术突破和市场拓展，具备较强的行业竞争力。公司产品覆盖航空航天、核电、油气海工等多个高端制造领域，服务全球众多行业龙头客户，2024年首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.57元/股，对应目标市值126.1亿元。

主要观点与关键信息

1. 公司概况与核心竞争力

• 发展历程：应流股份自1990年进入铸造行业，历经三十余年发展，形成了以铸造为源头，涵盖焊接、热处理、热等静压、机械加工等完整产业链。
• 产品布局：公司主营泵及阀门零件、机械装备构件，主要应用于石油天然气、清洁发电、工程机械、核能等领域。
• 国际影响力：产品出口至40多个国家和地区，服务100多家全球行业龙头客户，包括通用电气、西门子、卡特彼勒、斯伦贝谢等世界500强企业。
• 技术能力：在航空发动机零部件、燃气轮机高温合金叶片、核电铸件及材料等领域具备领先技术，打破国外垄断，实现国产替代。

2. 两机业务：航空发动机与燃气轮机

航空发动机

• 产品矩阵：涵盖航空发动机零部件、整机、直升机整机，其中高温合金叶片和机匣技术获国际认可。
• 产品进展：
  • YLWZ-130/190已完成国产化开发并小批量生产；
  • YLWZ-300首台已于2024年一季度交付；
  • 120KW和275KW混合动力包已获得目标客户认可。
• 战略布局：2016年收购德国SBM公司，引入欧洲航空技术，推动航空发动机整机及直升机、无人机业务发展。

燃气轮机

• 市场地位：国内燃气轮机市场被外资企业垄断，应流股份通过高温合金叶片技术实现国产替代。
• 产品突破：2023年燃气轮机业务新接订单超6亿元，其中大F级重型燃机叶片通过国家验收并批量交付。
• 行业前景：燃气轮机市场规模接近2000亿元，行业呈现增长趋势，未来重型燃气轮机国产化进程加快。

3. 核电业务：审批提速，双轮驱动

• 核电行业趋势：核电装机容量持续增长，2022年-2023年核准节奏加快，2023年核电基本建设投资额达5031亿元，同比增长47.67%。
• 公司优势：
  • 2008年取得民用核安全设备制造许可证，多个产品实现进口替代；
  • 核电铸件涵盖核岛、常规岛核心部件，如主泵泵壳、乏燃料格架等；
  • 先进材料如中子吸收材料、复合屏蔽材料等实现产品化，部分指标优于进口产品。
• 参与项目：公司产品应用于昌江、方家山、福清、海阳等多个核电机组及国际项目。

4. 低空经济：安徽省重点发展领域

• 政策支持：安徽省发改委发布《安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024-2027年）》，目标到2027年低空经济规模达800亿元。
• 公司布局：
  • 已完成起飞重量270kg、1000kg无人直升机的开发；
  • 2024年重点完成600kg无人机研发和产品鉴定；
  • 涡轴发动机和混合动力包已进入商业化阶段，服务于无人机货运、应急救援等市场。

财务表现与盈利预测

财务数据（2022-2024E）

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.20亿元、5.24亿元、6.65亿元。
• 估值模型：2024年给予30倍PE估值，对应目标市值126.1亿元，目标价18.57元/股。
• 财务指标：2024年Q1销售毛利率为34.31%，净利率为13.67%，期间费用率下降至23.57%，盈利能力持续修复。

风险提示

• 主要原材料价格波动；
• 汇率变动；
• 行业及市场风险；
• 偿债风险；
• 盈利预测具有主观性。

总结

应流股份凭借其在铸造领域的领先优势，结合“两机”和核电业务的拓展，正在成为高端装备制造领域的重要参与者。公司通过技术引进、自主研发和市场布局，不仅实现了传统业务的稳定增长，还在航空发动机、燃气轮机和核电等新兴领域取得了显著进展。随着低空经济政策的推进和相关产业的快速发展，应流股份有望迎来新的增长机遇。