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北京城建 (600266) 深度报告总结

核心内容

北京城建（600266）作为一家涉足多个行业的上市公司，其在房地产开发及长期股权投资方面展现出显著的潜力。报告指出，公司长期股权投资价值被严重低估，且在棚户区改造政策下，公司项目储备集中于北京，具备较强的抗风险能力和增长潜力。此外，公司大股东持续增持，积极进行市值管理，进一步支持公司发展。

主要观点

• 长期股权投资被低估：公司持有多个行业的股权，包括证券、创投、军工、医疗等，其投资价值被市场低估。其中，国信证券、中科招商、锦州银行和北科建的权益市值预计合计为61.1亿元，而公司当前市值仅为87.6亿元，长期股权投资市值被低估约69.8%。
• 京内项目储备充足：公司项目储备主要集中在北京，占全国储备面积的72.8%，且五年新增权益土地面积和购地金额均集中在该地区，显示公司对北京市场的重视。
• 棚改新政受益显著：公司参与的棚改项目被列为北京市重点，享受低息贷款和一二级联动政策，二级开发无需招拍挂，开发成本大幅下降，提升项目盈利能力。
• 大股东积极增持：自2014年5月起，大股东持续增持，第一轮增持2%，第二轮预计增持3%，可能进行第三轮增持，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

市场数据

• 2014年07月15日收盘价：8.21元
• 一年内最高/最低价：11.93元/6.8元
• 上证指数/深证成指：2047/7207
• 市净率：0.9
• 息率（分红/股价）：5.23%
• 流通A股市值（百万元）：8760

基础数据

• 2014年03月31日每股净资产：9.78元
• 资产负债率：74.46%
• 总股本/流通A股（百万）：1067/1067
• 流通B股/H股（百万）：-/-

投资要点

• 跨界投资价值被低估：公司成功投资多个行业，长期股权投资账面价值17.8亿元，合理权益市值应为61.1亿元，低估约69.8%。
• 京内优势+棚改新政+一二级联动：项目储备集中在北京，抗风险能力强；棚改项目可享受低息贷款和一二级联动政策，提升盈利能力。
• 大股东持续增持：自2014年5月起，大股东集中增持，未来可能进一步支持公司发展。
• 投资建议：维持增持评级，1个月目标价9.5元，6个月目标价12.2元。

盈利预测

长期股权投资明细

• 国信证券：权益市值预计19.4亿元，当前市值未充分体现。
• 中科招商：权益市值预计26.7亿元，当前市值低估。
• 锦州银行：权益市值预计2.7亿元，未来可能上市。
• 北科建：权益市值预计12.3亿元，具有上市潜力。

棚改新政

• 望坛项目：总建筑面积预计130万平方米，其中地上98.6万平方米，安置房面积约60万平方米，未来可享受低息贷款和一二级联动政策。
• 动感花园项目：已获得二级开发权，无需招拍挂。
• 低息贷款：公司拟申请80亿元低息贷款，基准下浮10%。
• 补偿款比例提升：从8%提升至15%，提升项目盈利能力。

大股东增持

• 自2014年5月起，大股东集中增持，第一轮增持2%，第二轮预计增持3%，可能进行第三轮增持。
• 增持后股权占比分别为50.63%、51.45%、52.41%、52.9%、53.76%、54.41%。

项目储备

• 二级开发项目：21个，总规划建筑面积719.42万方，未结算面积463.72万方。
• 一级开发项目：3个，总规划建筑面积156.5万方。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：1个月9.5元，6个月12.2元
• 理由：公司受益于棚改新政，项目储备集中于北京，长期股权投资价值被低估，大股东持续增持。

结论

北京城建凭借其在北京的项目储备、棚改新政带来的政策红利以及长期股权投资的低估价值，展现出强劲的增长潜力。大股东的持续增持和市值管理策略进一步增强了市场对其未来发展的信心，因此维持增持评级。