20160815-安信证券-北京城建-600266.SH-公司16年半年报点评_多元驱动创佳绩_棚改项目望发力_13页_1mb

北京城建 (600266.SH) 2016年半年报总结

核心内容

北京城建在2016年上半年实现了营业收入30.03亿元，同比下降8.28%，但净利润达到4.45亿元，同比增长42.04%，归属上市公司股东净利润为4.35亿元，同比增长48.96%。公司实现销售签约面积53.97万平方米，同比增长67%；签约额70.8亿元，同比增长46%；新增土地储备面积146.94万平方米，同比增长46%。公司与团河项目开发商签订预购协议，有助于推进望坛棚改项目的征收与开发。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：同比下降8.28%，但与前值相比有所改善。
• 净利润：同比增长42.04%，显著高于三年平均增速。
• 归属上市公司股东净利润：同比增长48.96%，上行于三年平均增速。
• EPS：为0.2775元。

2. 一二级联动优势

• 上半年完成年度销售面积经营目标的77%，极大缓解了下半年业绩压力。
• 公司在一级开发项目上有6个，合计规划建筑面积287.16万平方米，具备护城河优势。
• 公司通过多种方式获取土地储备，包括授权模式、招标等。

3. 棚改项目进展

• 望坛项目：是北京市东城区最大的棚改项目，预计总投资432.87亿元，规划总建筑面积136万平方米。
• 团河项目：公司与开发商签订预购协议，提供安置房源，有助于推进望坛项目。

4. 投资收益与结构优化

• 上半年股权投资额18150万元，较上年同期增长46.96%。
• 投资收益230.23百万元，同比增长95.06%。
• 公司不断优化投资结构，加大在高科技和互联网金融产业的投资力度。

5. 融资能力增强

• 公司发起设立北京城建基础设施投资基金合伙企业，规模达30亿元。
• 采用优先股融资方式，拓宽资金来源渠道，缓解资金压力。
• 公司货币资金处于历史高位，经营性现金流占比提升，净负债率回落。

关键信息

业绩预测与估值

• 预计公司2016-2018年EPS分别为1.18、1.47、1.76元。
• 当前股价对应PE为11X、8.9X、7.4X，显著低估。
• 给予买入-A的投资评级，6个月目标价为23.6元。

财务指标

• ROE：2016年上半年为2.27%，同比增长36.46%。
• 销售毛利率：31.6%，同比增长15.99%。
• 销售净利率：14.83%，同比增长54.67%。
• 三费比率：上半年销售费用显著上升，管理费用微涨，财务费用大幅下降。
• 资产负债率：2016年上半年为71.6%，较前值有所上升。

资产负债表与现金流量表

• 货币资金：2016年上半年达9211.0百万元。
• 流动比率：1.39，速动比率：0.39，显示短期偿债能力良好。
• 投资活动现金流：负值，但公司通过融资活动和经营性现金流改善财务状况。

投资建议

• 公司在首都区域的一二级联动市场份额持续提升，望坛项目有望带来大规模利润空间。
• 融资能力增强，优先股和投资基金拓宽资金来源。
• 投资收益显著，股权投资结构优化，未来增长潜力大。
• 给予买入-A的投资评级，6个月目标价为23.6元。

风险提示

• 房地产行业整体存在市场波动风险。
• 棚改项目推进可能受到政策和执行影响。
• 公司可能面临市场竞争加剧和成本上升等风险。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳
• 北京联系人：原晨、温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、孟昊琳、邓欣

总结

北京城建在2016年上半年表现出强劲的盈利能力，尽管营业收入有所下降，但净利润和归属上市公司股东净利润显著增长，显示公司管理效率提升。公司在一二级联动市场中占据优势，望坛棚改项目进展顺利，为未来利润增长提供支撑。通过股权投资和设立投资基金，公司拓宽了资金来源渠道，增强了投资收益。整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，建议投资者关注。