20170424-华泰证券-航空_机场_铁路_快递二季度投资策略_交通运输行业一季度业绩预览_20页_1mb

交通运输行业2017年季度策略总结

核心内容

2017年第一季度交通运输行业整体呈现回暖趋势，航空、机场、铁路、快递板块均有所改善，但快递业务增速略低于预期。行业评级为“增持”，重点推荐中国国航、上海机场、广深铁路。

主要观点

航空板块

• 行业基本面改善：一季度需求增长15.8%，客座率上升1.9个百分点，运力投放更加均衡，有助于票价改善。
• 油价和汇率企稳：布伦特油价在52-56美元/桶震荡，人民币小幅升值0.54%，对航空盈利形成利好。
• 盈利预测：预计中国国航、东方航空、南方航空2017年一季度归属母公司净利润分别为15.59亿元、14.15亿元、16.12亿元，好于市场预期。
• 推荐理由：国航航线网络利润率最高，油价和汇率敏感性最低，具备较强的抗风险能力。

机场板块

• 收费改革落地：2017年4月1日起执行，但对一季度盈利影响不大。
• 免税招标提估值：白云机场和首都机场已启动招标，预计提成比例将提高，上海机场2018年招标将增厚业绩。
• 时刻放量驱动增长：白云、深圳、浦东机场有较大时刻放量空间，尤其深圳机场有望提升至52架次/小时。
• 推荐理由：上海机场具备20%富余产能，免税招标和时刻放量有望提升盈利，目标价37.90-43.80元。

铁路板块

• 货运回暖延续：受益于煤炭供需回暖及政策推动，货运量价齐升，大秦线运价恢复至国家基准。
• 客运提价预期：普客提价有望在年内落地，预计幅度为15%-30%，对盈利改善显著。
• 推荐理由：广深铁路为铁路改革标的，受益于提价和高铁代运营业务扩展，预计2017年净利润增长15.1%，目标价5.50-6.00元。

快递板块

• 增速略低于预期：2017年第一季度快递业务量同比增长31.5%，低于预期的40%。
• 业务布局差异：一线快递企业市占率提升，单价降幅收窄，利好龙头公司。
• 资本投入大年：2017年为资本投入高峰期，利润增速可能有所放缓。
• 风险提示：快递量增速放缓、单价下降。

关键信息

航空

• 2017年全年供给增速预计为11.0%，需求增速12.4%，客座率提升1.0个百分点。
• 中国国航一季度净利润15.59亿元，同比下滑36.0%。
• 2017年全年净利润预测为95.50亿元，同比增长40.16%。

机场

• 2017年一季度上海机场、深圳机场、白云机场净利润分别为7.17亿元、1.58亿元、3.55亿元。
• 全年预计上海机场净利润31.79亿元，同比增长13.30%；深圳机场8.22亿元，同比增长46.09%。
• 免税招标将显著提升机场盈利，提成比例有望提高至40%-50%。

铁路

• 大秦线货运量回升，运价恢复至国家基准，2017年全年货运量反弹确定性强。
• 客运提价预期在年内落地，对盈利改善显著。
• 广深铁路预计2017年净利润13.34亿元，同比增长15.1%。

快递

• 2017年第一季度快递业务量同比增长31.5%，低于预期。
• 电商增速稳定，全年预计增长35%-40%。
• 快递企业布局快运和供应链，未来竞争格局将出现分化。

推荐标的

风险提示

• 航空：油价大幅上涨、人民币大幅贬值、高铁提速、疾病、自然灾害等不可抗力。
• 机场：经济增速放缓、高峰时刻增长不达预期、免税店招标推迟。
• 铁路：铁路改革不达预期、普通客运提价推迟、货运增速放缓。
• 快递：快递量增速放缓、快递单价下降。