20170424-华泰证券-航空、机场、铁路、快递二季度投资策略：交通运输行业一季度业绩预览_21页_1mb

交通运输行业2017年一季度业绩及二季度投资策略总结

核心内容

2017年一季度交通运输行业整体呈现小幅改善态势，航空、机场、铁路、快递等细分领域均有不同程度的复苏迹象。行业基本面逐步回暖，供给与需求增速预期均有所提升，各板块在政策支持和市场变化下展现出不同投资机会。整体来看，航空、机场和铁路板块有较强的投资价值，而快递行业则面临增速略低于预期的压力。

主要观点

• 航空行业：景气回升，上行周期开启。2017年一季度，六大A股航空公司需求增长15.8%，客座率提升1.9个百分点。供给增速放缓，运力投放更加均衡，有助于票价改善。中国国航因航线网络利润率高、汇率和油价敏感性低，成为首选标的，目标价11.40-11.60元。
• 机场行业：收费改革落地，免税招标提估值。机场盈利主要受收费改革、免税招标及时刻放量影响。上海机场因2018年免税招标预期、富余产能及国际枢纽定位，成为重点推荐标的，目标价37.90-43.80元。
• 铁路行业：触底反弹，延续性较强。一季度货运量价齐升，客运平稳发展。大秦线提价落地，预计全年货运增速趋稳，普客提价有望年内落地，广深铁路作为改革标的，业绩增长预期为15.1%，目标价5.50-6.00元。
• 快递行业：行业增速略低于预期，业务布局差异显著。2017年一季度快递业务量同比增长31.5%，低于预期。行业增速维持在35%-40%区间，资本投入大年将对利润增速形成压制，但龙头企业的管理能力提升有助于盈利增长。

关键信息

航空行业

• 2017年一季度，航空业供需持续改善，客座率提升1.9个百分点。
• 供给增速为13.1%，较2016年同期下降0.2个百分点。
• 三大航净利润同比分别下降36.0%、45.6%、39.9%，优于市场预期。
• 油价和人民币汇率相对稳定，有利于航空盈利。
• 中国国航因航线网络利润率高、汇率和油价敏感性低，被推荐为首选标的。

机场行业

• 2017年一季度，机场盈利主要受收费改革、免税招标及时刻放量影响。
• 上海机场、深圳机场、白云机场一季度归母净利润分别为7.17亿元、1.58亿元、3.55亿元，同比分别增长11.8%、18.4%、2.5%。
• 免税招标是机场盈利的重要推动力，上海机场预计2018年招标后提成比例将大幅提高。
• 机场富余产能和国际线占比是影响长期增长的关键因素。

铁路行业

• 一季度铁路货运量价齐升，受益于煤炭供需回暖及政策推动。
• 大秦线运价恢复至国家基准运价，提价进程加快，对铁路盈利有积极影响。
• 高铁提价作为“压力测试”已启动，预计普客提价将在2017年落地。
• 广深铁路作为改革标的，业绩增长预期为15.1%，目标价5.50-6.00元。

快递行业

• 2017年一季度快递业务量同比增长31.5%，低于预期。
• 电商增速稳定，但客单价下降空间收窄，微商补充需求放缓，影响整体增速。
• 行业集中度提升，龙头快递企业受益于管理能力的增强和规模效应。
• 2017年为资本投入大年，对利润增速形成一定压制。

推荐标的

风险提示

• 航空：油价大幅上涨、人民币大幅贬值、高峰时刻增长不达预期。
• 机场：免税店招标推迟、高峰时刻增长不达预期。
• 铁路：铁路改革低于预期、普通客运提价推迟、货运增速放缓。
• 快递：快递量增速放缓、快递单价下降。

数据与图表

• 航空运营数据：2017年一季度可用座位公里增长13.1%，收入客公里增长15.8%，客座率提升1.9个百分点。
• 机场运营数据：上海机场、深圳机场、白云机场旅客吞吐量分别增长7.6%、8.0%、12.2%。
• 铁路货运数据：一季度铁路货运周转量同比增速显著，大秦线运量接近历史最高水平。
• 快递业务量数据：一季度快递业务量同比增长31.5%，低于预期。

行业评级

• 交通运输行业：增持（维持）。

评级说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
• 公司评级体系：基于公司股价与沪深300指数的涨跌幅比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。