20210430-东方财富证券-北方华创-002371.SZ-2020年报及2021年一季报点评_在手订单充裕_业绩稳步增长_4页_319kb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司发布了2020年度及2021年第一季度的财务报告，并发布了新的盈利预测。整体表现显示公司业绩稳步增长，尤其在电子工艺装备领域取得显著突破，同时在手订单充裕，现金流状况明显改善。

主要观点

业绩增长显著
公司在2020年度实现营业收入60.56亿元，同比增长49.23%，归母净利润5.37亿元，同比增长73.75%。2021年第一季度实现营收1.42亿元，同比增长51.76%，归母净利润0.73亿元，同比增长175.27%。净利润增长主要受益于订单增长和业务结构优化。
在手订单充足，现金流改善
截至2020年末，公司合同负债达30.48亿元，2021年一季度末升至44.94亿元，按45%预收比例估算，公司在手订单接近100亿元。公司一季度经营活动现金流净流入6.61亿元，全年经营活动现金流净额达13.85亿元，相比2019年大幅好转。
电子工艺装备高速增长
电子工艺装备业务在2020年实现营收48.69亿元，同比增长52.59%，占营收比重提升至80.40%。尽管毛利率下降5.79个百分点至29.44%，但产品结构优化和新兴市场需求推动了该业务的快速增长。刻蚀机、PVD、立式炉及清洗机等产品在主流客户中实现规模销售，市场竞争力提升。
电子元器件业务稳定增长
电子元器件业务收入为11.65亿元，同比增长37.46%，毛利率提升至66.15%，同比增长6.26个百分点。公司持续拓展高端市场，包括高端石英器件、片式钽电容和高端精密电阻，产品竞争力和市场地位稳步提升。
盈利预测上调，估值逐步下降
投资机构上调了公司2021/2022/2023年的营收和净利润预测，预计未来三年营收分别为82.64亿元、112.32亿元、148.24亿元，归母净利润分别为7.95亿元、12.03亿元、17.67亿元。EPS分别为1.60元、2.42元、3.56元，对应PE分别为102.60倍、67.79倍、46.17倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	60.56	82.64	112.32	148.24
归母净利润（亿元）	5.37	7.95	12.03	17.67
EPS（元/股）	1.08	1.60	2.42	3.56
P/E	167.12	102.60	67.79	46.17
P/B	13.23	10.65	9.10	7.52
EV/EBITDA	135.82	111.71	76.52	50.13

资产负债表概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	11013.99	13075.50	17180.63	22357.37
存货	4933.24	6461.42	8733.70	11627.67
资产总计	17518.03	20182.65	25033.19	31170.02
负债合计	10406.25	12050.74	15386.64	19331.94
股东权益	6780.88	7661.58	8965.20	10846.92

现金流量表概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流净额（亿元）	13.85	5.05	10.22	14.81
投资活动现金流净额（亿元）	-6.73	-7.01	-8.27	-10.28
筹资活动现金流净额（亿元）	-9.53	-3.28	1.83	1.72
现金净增加额（亿元）	-2.44	-5.24	3.78	6.25

财务比率概览

比率	2020A	2021E	2022E	2023E
营收增长率(%)	49.23%	36.46%	35.91%	31.98%
归母净利润增长率(%)	73.75%	48.06%	51.35%	46.82%
毛利率(%)	36.69%	37.96%	38.30%	39.09%
净利率(%)	10.42%	11.31%	12.59%	14.01%
ROE(%)	7.92%	10.38%	13.42%	16.29%
ROIC(%)	3.36%	5.37%	7.46%	9.80%
资产负债率(%)	59.40%	59.71%	61.46%	62.02%
流动比率	1.39	1.40	1.38	1.38
速动比率	0.69	0.62	0.59	0.58
总资产周转率	0.35	0.41	0.45	0.48
每股经营现金流(元)	2.79	1.02	2.06	2.98
每股净资产(元)	13.66	15.43	18.06	21.85

投资建议

评级：增持（维持）
公司作为国内半导体设备龙头，在国产替代趋势下有望持续受益。随着产品结构优化和市场需求增长，公司未来增长潜力较大。
盈利预测与估值
预计公司未来三年业绩持续增长，EPS分别为1.60元、2.42元、3.56元，对应PE分别为102.60倍、67.79倍、46.17倍，估值逐步下降，反映市场对其增长预期的提升。
风险提示
- 半导体市场需求下滑
- 新产品研发进度不及预期
- 市场竞争加剧