20210707-华安证券-北方华创-002371.SZ-如何把握北方华创的投资机会__16页_1mb

北方华创投资机会分析总结

核心内容

北方华创是国内半导体设备行业的代表性企业，其投资价值受行业发展阶段、产业地位及高成长性等因素影响较大。由于半导体设备行业具有较高的产业附加值和战略意义，其高估值具有合理性。同时，公司具备平台化业务布局、强大的股东背景与产业资源，以及日益提升的产品力，具备良好的投资前景。

主要观点

• 行业发展阶段决定投资属性：我国半导体产业发展的核心逻辑是“国产替代”，发展顺序与海外“一代设备、一代工艺、一代产品”的规律相反。因此，设备企业的发展压制性因素较多，不能简单用价值投资理念衡量其投资价值。
• 产业地位与高成长性决定高估值：半导体设备是半导体产业链的基石，其自主可控关乎整个电子信息产业安全。当前，国内半导体设备行业正处于高速发展的黄金期，受到产业转移和国产替代的双重推动。
• PS法更适合当前估值：相较于利润端，关注半导体设备企业的收入端增长更能反映国产替代进程。PS（TTM）作为估值工具，更适合现阶段的评估。

关键信息

估值与财务指标

• 股价表现：北方华创股价在2015年以来经历了并购整合期、行情启动期、快速上行期、震荡上行期四个阶段，其历史表现优于wind半导体指数及沪深300。
• 财务预测：
  • 2021-2023年营业收入分别为85.90亿、111.81亿、145.90亿，同比增速分别为41.8%、30.2%、30.5%。
  • 归母净利润分别为8.01亿、11.40亿、18.14亿，同比增速分别为49.2%、42.3%、59.2%。
  • EPS分别为1.61元、2.30元、3.65元，对应PS分别为16.70X、12.83X、9.84X，对应PE分别为179.14X、125.91X、79.11X。
• 市场表现：公司总市值约1,435亿元，流通市值约1,328亿元，流通股比例为92.53%。

产业背景

• 产业转移与国产替代：中国大陆地区正在承接全球半导体制造重心，成熟制程和特色工艺领域的发展为国产设备提供了重要机遇。
• 晶圆厂扩产：根据集微咨询数据，2021年国内自主晶圆厂新增8吋等效产能约64万片/月，目标总产能（折合8吋等效）约462.1万片/月。
• 行业景气度：半导体设备属于高弹性专用设备，其景气度与晶圆厂资本开支高度相关。

投资策略

• 行业β与公司α：投资北方华创需把握整个半导体产业的成长性，以及晶圆代工厂产能转移与存储器扩产带来的历史性机遇。同时，应重视公司平台化布局、股东背景及产品力提升。
• 板块联动性：半导体设备子板块较少出现独立行情，其股价走势与整个半导体板块基本吻合。
• PS指标参考：当PS（TTM）触及25X时，短期股价或有下行风险；若低于15X，则可能是大举进攻的良机。

风险提示

• 下游晶圆厂资本开支不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 全球贸易摩擦深化，可能对半导体全产业链造成不确定性。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司中长期市值天花板远未到达，未来可能在震荡行情中不断攀升。

总结

北方华创作为国内半导体设备行业的领军企业，其投资价值主要体现在产业地位、高成长性及国产替代进程上。公司目前处于成长阶段，盈利能力和估值水平持续提升，具备较大的发展空间。投资者应关注其在半导体产业整体成长背景下的投资机会，并结合PS指标把握投资节奏。同时，需警惕行业竞争、贸易摩擦等潜在风险。