20181028-浙商证券-北方华创-002371.SZ-北方华创点评报告_三季度业绩基本符合预期_公司静待厚积薄发_4页_867kb

报告摘要

北方华创（002371）2018年三季度业绩总结

核心内容

北方华创在2018年第三季度发布业绩报告，显示公司前三季度营收达到21.02亿元，同比增长35.59%；归母净利润为1.69亿元，同比增长110.12%，位于公司指引区间（80%-130%）的中位数偏上，基本符合市场预期。公司对全年业绩进行了指引，预计归母净利润为2.14-2.76亿元，同比增长70%-120%。第三季度净利润预计为0.45-1.07亿元。

主要观点

半导体设备持续高速增长，毛利率与净利率稳步提升

营收结构：公司四大板块产品中，半导体设备营收达到12.14亿元，同比增长42.87%；真空设备营收为3.04亿元，同比增长148.38%；电子元器件营收为5.64亿元，同比增长3.82%；锂电设备营收为0.20亿元，同比下降43.40%。
毛利率提升：前三季度综合毛利率为40.25%，同比增长1.48个百分点，主要受益于高毛利率的半导体设备收入占比上升。
净利率提升：销售净利率达到9.46%，为近几年的高点，主要是由于毛利率提升以及研发费用减少（前三季度研发费用仅为1.31亿元，同比减少62.31%）。

存货、预付款项、预收账款等关键指标大幅提升，未来业绩明确性强

存货增长：截至2018年9月30日，公司存货为28.87亿元，比年初增长42.04%，主要为满足销售合同的备货需求。
预付款项增长：预付款项为2.81亿元，比年初增长208.45%，反映订单增加带来的材料采购需求。
预收账款增长：预收账款为18.77亿元，比年初增长66.10%，显示销售订单增加，公司行业竞争力提升，未来业绩具备较强确定性。

下游客户建厂周期进入中期阶段，公司静待厚积薄发

客户进展：公司主要客户包括中芯国际、华力微电子、长江存储、合肥长鑫等，均在推进产线建设。
工艺突破：中芯国际14nm工艺明年开始放量，华力微电子28nm-14nm产线康桥新厂即将投产，长江存储3DNAND64P计划于2019年下半年量产，合肥长鑫DRAM线良率有望年底突破10%。
行业趋势：国产替代逻辑持续，公司作为国产设备龙头，有望在客户产线真正放量时迎来业绩爆发。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2018	31.47	41.58%	2.31	84.10%	0.50	77.99
2019	45.61	44.94%	4.13	78.60%	0.90	43.67
2020	52.10	14.22%	4.96	20.07%	1.08	36.37

财务指标分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	2222.81	3146.98	4561.14	5209.76
营业利润	196.27	312.09	539.28	634.45
归母净利润	125.61	231.25	413.02	495.89
毛利率	36.59%	38.49%	38.24%	38.66%
净利率	7.53%	8.65%	9.99%	10.32%
ROE	3.67%	6.41%	10.41%	11.11%
ROIC	4.53%	6.73%	8.86%	10.47%
资产负债率	57.27%	55.38%	60.65%	56.58%
P/E	143.59	77.99	43.67	36.37
P/B	5.45	5.12	4.58	4.07
EV/EBITDA	43.66	33.35	23.07	19.83

投资建议

评级：增持
评级说明：基于公司业绩表现及未来增长潜力，我们认为公司未来6个月相对沪深300指数表现将为+10%~+20%。

风险提示

客户工艺进展不及预期：主要客户如中芯国际、华力微电子等若工艺进展未达预期，可能影响公司业绩。
设备研发进展不及预期：若研发进度滞后，可能影响产品竞争力和市场拓展。
国内半导体产业投资不及预期：若国内半导体产业投资放缓，可能影响公司订单量及营收增长。
财务风险：公司现金流在2018年Q2出现负值，需关注资金链的稳定性。

结论

北方华创在2018年三季度业绩表现稳健，半导体设备板块持续高速增长，毛利率与净利率均有所提升，显示出公司盈利能力增强。公司存货、预付款项及预收账款等关键指标显著增长，预示未来业绩具有较强确定性。随着主要客户进入建厂周期中期，公司有望在国产替代趋势下迎来业绩爆发。投资建议为增持，但需警惕客户工艺进展、研发进度及行业投资不及预期等风险。

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