> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北方华创（002371）2018年三季度业绩总结 ## 核心内容 北方华创在2018年第三季度发布业绩报告，显示公司前三季度营收达到21.02亿元，同比增长35.59%；归母净利润为1.69亿元，同比增长110.12%，位于公司指引区间（80%-130%）的中位数偏上，基本符合市场预期。公司对全年业绩进行了指引，预计归母净利润为2.14-2.76亿元，同比增长70%-120%。第三季度净利润预计为0.45-1.07亿元。 ## 主要观点 ### 半导体设备持续高速增长，毛利率与净利率稳步提升 - **营收结构**：公司四大板块产品中，半导体设备营收达到12.14亿元，同比增长42.87%；真空设备营收为3.04亿元，同比增长148.38%；电子元器件营收为5.64亿元，同比增长3.82%；锂电设备营收为0.20亿元，同比下降43.40%。 - **毛利率提升**：前三季度综合毛利率为40.25%，同比增长1.48个百分点，主要受益于高毛利率的半导体设备收入占比上升。 - **净利率提升**：销售净利率达到9.46%，为近几年的高点，主要是由于毛利率提升以及研发费用减少（前三季度研发费用仅为1.31亿元，同比减少62.31%）。 ### 存货、预付款项、预收账款等关键指标大幅提升，未来业绩明确性强 - **存货增长**：截至2018年9月30日，公司存货为28.87亿元，比年初增长42.04%，主要为满足销售合同的备货需求。 - **预付款项增长**：预付款项为2.81亿元，比年初增长208.45%，反映订单增加带来的材料采购需求。 - **预收账款增长**：预收账款为18.77亿元，比年初增长66.10%，显示销售订单增加，公司行业竞争力提升，未来业绩具备较强确定性。 ### 下游客户建厂周期进入中期阶段，公司静待厚积薄发 - **客户进展**：公司主要客户包括中芯国际、华力微电子、长江存储、合肥长鑫等，均在推进产线建设。 - **工艺突破**：中芯国际14nm工艺明年开始放量，华力微电子28nm-14nm产线康桥新厂即将投产，长江存储3DNAND64P计划于2019年下半年量产，合肥长鑫DRAM线良率有望年底突破10%。 - **行业趋势**：国产替代逻辑持续，公司作为国产设备龙头，有望在客户产线真正放量时迎来业绩爆发。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|--------------|------------|---------------------|------------|-------------|---------| | 2018 | 31.47 | 41.58% | 2.31 | 84.10% | 0.50 | 77.99 | | 2019 | 45.61 | 44.94% | 4.13 | 78.60% | 0.90 | 43.67 | | 2020 | 52.10 | 14.22% | 4.96 | 20.07% | 1.08 | 36.37 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2222.81 | 3146.98 | 4561.14 | 5209.76 | | 营业利润 | 196.27 | 312.09 | 539.28 | 634.45 | | 归母净利润 | 125.61 | 231.25 | 413.02 | 495.89 | | 毛利率 | 36.59% | 38.49% | 38.24% | 38.66% | | 净利率 | 7.53% | 8.65% | 9.99% | 10.32% | | ROE | 3.67% | 6.41% | 10.41% | 11.11% | | ROIC | 4.53% | 6.73% | 8.86% | 10.47% | | 资产负债率 | 57.27% | 55.38% | 60.65% | 56.58% | | P/E | 143.59 | 77.99 | 43.67 | 36.37 | | P/B | 5.45 | 5.12 | 4.58 | 4.07 | | EV/EBITDA | 43.66 | 33.35 | 23.07 | 19.83 | ## 投资建议 - **评级**：增持 - **评级说明**：基于公司业绩表现及未来增长潜力，我们认为公司未来6个月相对沪深300指数表现将为+10%~+20%。 ## 风险提示 - **客户工艺进展不及预期**：主要客户如中芯国际、华力微电子等若工艺进展未达预期，可能影响公司业绩。 - **设备研发进展不及预期**：若研发进度滞后，可能影响产品竞争力和市场拓展。 - **国内半导体产业投资不及预期**：若国内半导体产业投资放缓，可能影响公司订单量及营收增长。 - **财务风险**：公司现金流在2018年Q2出现负值，需关注资金链的稳定性。 ## 结论 北方华创在2018年三季度业绩表现稳健，半导体设备板块持续高速增长，毛利率与净利率均有所提升，显示出公司盈利能力增强。公司存货、预付款项及预收账款等关键指标显著增长，预示未来业绩具有较强确定性。随着主要客户进入建厂周期中期，公司有望在国产替代趋势下迎来业绩爆发。投资建议为增持，但需警惕客户工艺进展、研发进度及行业投资不及预期等风险。