20140824-广发证券-亚威股份-002559.SZ-公司机床主业稳定增长_正式进军机器人_25页_1mb

亚威股份（002559.SZ）总结

核心内容

亚威股份是国内领先的中高端金属板材成形机床制造商，同时正式进军机器人领域。公司依托其在金属成形机床行业的技术积累和市场地位，通过与德国徕斯及库卡的合作，逐步拓展机器人业务，未来有望成为金属板材加工综合方案系统供应商。

主要观点

• 金属成形机床业务稳定增长：公司在机床行业整体低迷的背景下仍保持增长，产品数控化率达到95%以上，符合行业高端化、数控化趋势。
• 机器人业务成为新增长点：公司通过与徕斯签订技术许可协议，获得线性机器人及水平多关节机器人技术，未来有望实现快速增长，特别是折弯机器人和系统集成业务。
• 盈利预测乐观：预计公司2014-2016年营业收入分别为9.8亿、12.65亿、16.6亿，每股收益分别为0.56元、0.76元、1.03元，对应PE分别为35.1倍、25.8倍、19.1倍，公司长期增长空间较大，给予“买入”评级。
• 行业前景广阔：国内工业机器人市场正经历爆发式增长，公司凭借技术优势、合作伙伴资源和完善的销售网络，有望在机器人市场占据一席之地。

关键信息

一、公司简介

• 江苏亚威机床股份有限公司，前身为1956年成立的国营江都机总厂。
• 公司产品涵盖普通及数控平板加工机床、数控卷板加工机械等，产品数控化率高达95%。
• 2014年6月，公司与德国徕斯合作，进军机器人行业，成立亚威徕斯机器人制造有限公司，持股51%。

二、金属成形机床业务

• 行业概况：金属成形机床行业占整个机床工具行业的9.4%，2012年我国成形机床产值数控化率仅为46%，远低于发达国家。
• 发展机会：
  • 行业整体保持增长，增速高于国际主要机床生产国。
  • 产品向高端化、数控化发展，进口替代空间巨大。
  • 需求从单品向成套自动化生产线转变，公司具备良好的整体解决方案设计能力。
• 竞争格局：
  • 国内企业主要集中在中低端市场。
  • 公司产品数控化率高，技术达到国际先进水平，客户覆盖中高端市场。

三、工业机器人业务

• 行业概况：2013年我国工业机器人销量超过日本，成为全球最大市场。
• 竞争格局：
  • 国内机器人本体市场由四大家族（发那科、ABB、库卡、安川）占据90%以上市场份额。
  • 公司通过与徕斯、库卡合作，获得技术许可，进入线性机器人及SCARA机器人领域。
• 业务协同：
  • 机器人业务与机床业务形成互补，推动公司向自动化解决方案提供商转型。
  • 未来将开发折弯机器人、系统集成业务，进一步拓展机器人市场。

四、盈利预测

• 收入预测：2014-2016年营业收入分别为9.8亿、12.65亿、16.6亿。
• 利润预测：2014-2016年净利润分别为9825万元、13392万元、18102万元。
• EPS预测：2014-2016年每股收益分别为0.558元、0.761元、1.029元。
• 估值：2014年PE为35.1倍，2016年PE为19.1倍，公司估值处于合理区间。

五、风险提示

• 市场需求风险：机床行业复苏不及预期，机器人市场需求可能低于预期。
• 技术风险：行业技术更新快，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 管理风险：公司规模扩张可能带来管理难度增加。
• 政策风险：国内制造业政策变化可能影响行业发展趋势。

图表索引（关键数据）

• 图1：公司营业收入及营业利润
• 图4：2012年机床行业主要产品及产值占比
• 图7：金属成形机床销售产值及增长率
• 图8：金属成形机床数控化率
• 图15：2012年金属成形机床营业收入前十
• 图28：徕斯机器人在华主要业务收入
• 图35：公司国内销售分部
• 图37：同类公司估值对比

附录：盈利预测数据表

总结

亚威股份凭借其在金属成形机床领域的技术优势和市场地位，正在稳步拓展机器人业务。公司与徕斯、库卡的合作为其带来先进的技术和品牌资源，有望在未来几年实现快速增长。随着国内制造业自动化需求的上升，公司具备良好的增长潜力，给予“买入”评级。