20161108-光大证券-亚威股份-002559.SZ-数控成形机床龙头_深耕激光装备产业与自动化领域_22页_2mb

亚威公司总结

核心内容

亚威是一家专注于数控成形机床、激光加工设备和工业机器人三大业务板块的国内中高端数控成形机床龙头企业，致力于提供金属板材加工一体化解决方案。公司通过收购盛雄激光，进一步拓展其在激光装备产业和3C自动化领域的布局，目标是开拓百亿级激光装备市场。

主要观点

• 亚威在数控成形机床行业排名前三，市场份额持续增长，产品竞争力强。
• 公司在激光加工设备领域具备核心技术，盛雄激光的产品涵盖多种激光加工设备，适用于3C、汽车等多个行业。
• 亚威徕斯机器人业务增长迅速，与库卡合作，提供工业机器人本体。
• 通过收购和资本运作，公司增强市场竞争力，提升盈利能力和成长潜力。
• 公司预计2016-2018年净利润将分别达到0.88亿元、1.45亿元、1.72亿元，未来三年净利润复合增长率约为32.7%。
• 公司当前PE为68倍，目标价为18.48元，首次给予增持评级。

关键信息

• 行业现状：2015年金属成形机床行业整体需求低迷，新增订单和主营业务收入均出现下滑，但中高端市场仍保持相对稳定。
• 公司业绩：2016年前三季度公司实现收入7.9亿元，同比增长15.46%，归母净利润0.55亿元，同比下滑13.02%。
• 产品布局：公司产品涵盖数控直板加工机床、数控卷板加工机械、二维激光切割机、三维激光切割系统等，满足多个行业需求。
• 收购盛雄激光：2016年11月，公司以4.78亿元现金收购盛雄激光，预计2016年并表后将增厚公司净利润约800-1000万元。
• 市场潜力：2015年国内激光加工设备销售收入达335.5亿元，公司有望在中低功率激光加工设备市场中占据一席之地。
• 资本运作：公司引入和君投资作为战略投资者，加强资本运作能力，推动外延并购和业务拓展。

未来展望

• 公司将继续加强内部资源整合，提升激光装备业务的协同效应，拓展高端市场。
• 通过股权激励计划，公司激励管理层和核心员工，促进业绩增长和管理优化。
• 公司预计未来三年净利润复合增长率达32.7%，有望实现快速成长。

风险提示

• 盛雄激光业绩增长不及预期。
• 创科源实际业绩持续低于承诺。

盈利预测与估值

业务板块

• 数控成形机床：公司主要产品包括数控转塔冲床、数控折弯机、数控剪板机等，应用于电气、汽车、家电等多个行业。
• 激光加工设备：公司拥有二维激光切割机和三维激光切割系统，适用于3C、汽车等行业。
• 工业机器人：通过与库卡合作，公司提供工业机器人本体，应用于自动化生产线。

市场布局

• 3C行业：盛雄激光已进入除苹果以外的多个主流智能手机厂商供应体系，包括三星、华为、VIVO等。
• 汽车行业：公司产品应用于汽车零部件的三维切割，包括外壳翼型板、保险杠等。
• 其他行业：公司产品也应用于半导体、光伏、消费电子等领域。

股权激励

• 首期股权激励：2015年12月，公司向122名员工授予815万股限制性股票，分三年解锁。
• 第二期股权激励：2016年4月，公司向124名员工授予815万股限制性股票，分三年解锁。
• 解锁条件：2016年净利润增长不低于10%，2017年不低于20%，2018年不低于30%。

资本运作

• 公司与和君投资签订战略合作协议，引入战略投资者，增强资本运作能力。
• 公司计划通过外延并购，拓展高端智能装备业务，完善业务布局。

总结

亚威公司作为国内中高端数控成形机床龙头企业，通过收购盛雄激光和资本运作，进一步拓展激光装备产业和3C自动化领域，提升市场竞争力和盈利潜力。公司预计未来三年净利润复合增长率达32.7%，当前PE为68倍，目标价为18.48元，首次给予增持评级。