20140707-宏源证券-亚威股份-002559.SZ-强强联手_开拓机器人蓝海市场_16页_1mb

亚威股份（002559）公司深度报告总结

核心内容概述

本报告对亚威股份（002559）进行深度分析，重点探讨其在数控机床业务增长乏力背景下，通过与德国Reis（Kuka子公司）合作，拓展机器人业务，实现企业转型升级的战略路径。同时，报告分析了国内机器人行业的发展前景、市场空间及面临的挑战，并给出了盈利预测和投资建议。

主要观点

• 行业背景：国内金属成形机床行业整体平稳，但面临增长瓶颈。公司作为行业领先者，具备技术与品牌优势，有望在行业中保持竞争力。
• 机器人行业前景：国内机器人行业处于起步阶段，市场空间巨大，未来预计持续10-20年高速增长。制造业劳动力成本上升和人口结构变化是推动机器人普及的主要因素。
• 技术与市场优势：亚威股份凭借本土市场资源和客户基础，与Reis（Kuka子公司）形成技术与品牌的互补，合资公司的成立有助于其快速进入机器人市场。
• 投资价值：基于行业增长预期和公司竞争优势，报告对亚威股份给予“增持”评级，目标价为28元，对应2014年51倍PE。

关键信息

一、公司业务与战略

• 亚威股份主营数控金属板材成形机床及自动化生产线制造、加工和销售，是国内数控金属成形机床行业的领先企业。
• 为应对机床业务增长乏力，公司与德国Reis公司签署合作协议，成立合资公司“亚威徕斯机器人制造（江苏）有限公司”，专注于工业机器人生产与销售。
• 公司以现金方式投资255万欧元（约2135万元），持股51%，Reis持股49%。

二、行业分析

• 国内机器人市场现状：制造业机器人密度远低于发达国家，市场潜力巨大。
• 行业驱动力：劳动力成本上升、人口老龄化和“民工荒”推动机器人需求增长。
• 市场结构：外资品牌占据主导地位，国内品牌占比仅4%，技术与规模差距明显。
• 未来趋势：预计未来10-20年国内机器人行业将保持高速增长，应用领域不断扩展。

三、合资公司前景

• 合资公司将生产全系列线性机器人和水平多关节机器人，并根据市场需求开发其他机器人产品。
• Reis作为Kuka的控股子公司，拥有强大的技术实力和全球品牌影响力，与亚威股份的本土优势形成互补。
• 合资公司有望成为亚洲领先的线性机器人制造商，助力亚威股份实现业务转型升级。

四、财务预测

• 盈利预测：预计公司2014～2016年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.69元和0.85元，对应市盈率分别为40.0、31.5和25.4。
• 收入与增长：2014年预计营业收入为948.44百万，同比增长11.41%；2015年预计增长21.33%，2016年增长19.43%。
• 毛利率：预计未来三年毛利率将逐步提升，从25%增长至27%。
• 净利润：预计2014年归母净利润为95.06百万，同比增长16.23%；2015年预计增长27.03%，2016年增长24.06%。

五、风险因素

• 宏观经济波动：若宏观经济下行，可能导致下游需求减少。
• 合资项目进展：若合资公司未能按计划推进，可能影响机器人业务发展。

总结

亚威股份通过与Reis（Kuka子公司）合作，积极布局机器人领域，借助其全球品牌和技术优势，结合自身本土市场资源，有望在机器人市场中占据一席之地。随着国内制造业劳动力成本上升和机器人需求快速增长，公司未来成长性良好。尽管存在一定的风险，但其在行业中的竞争优势和合资企业的前景使其具备长期投资价值。报告建议投资者关注亚威股份在机器人领域的布局，给予“增持”评级。