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立高食品（300973）三季报点评总结

核心内容

立高食品于2022年10月31日发布三季度业绩报告，显示公司在多重压力下仍实现收入正增长，但净利润大幅下滑。公司前三季度总收入为20.51亿元，同比增长4.58%；归母净利润为1.00亿元，同比下降49.14%。公司当前股价为76.28元，总市值129.17亿元，流通市值54.19亿元，市盈率（PE）为73.43倍，市净率（P/B）为6.24倍，市销率（P/S）为4.25倍。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：公司Q3收入7.28亿元，同比增长2.51%，前三季度累计收入增长4.58%。
• 净利润下滑：Q3归母净利润0.30亿元，同比下降50.53%；扣非净利润0.94亿元，同比下降50.97%。
• 利润影响因素：毛利率同比下降1.53个百分点至32.10%，主要受高价原料使用、渠道让利及股权激励费用影响。若剔除股权激励费用，Q3扣非净利润为0.51亿元，同比下降26.77%。

渠道与产品表现

• 渠道拓展：公司积极开发餐饮及新零售渠道，Q3餐饮收入同比增长超50%。
• 饼店渠道：尽管受疫情影响，饼店渠道仍实现10%以上的增长，环比提速。
• 冷冻烘焙产品：Q3冷冻烘焙收入同比增长4.5%，发挥产品优势。
• 商超渠道：主供饼店渠道烘焙原料收入同比下滑0.85%，显示下游需求疲软。

成本与费用

• 成本压力：Q3棕榈油期货均价环比下降27.5%，成本压力环比改善，但同比仍有所下滑。
• 费用变化：销售费用率同比下降0.38个百分点至11.95%；管理费用率同比上升2.71个百分点至8.39%；研发费用率同比上升1.54个百分点至5.07%。
• 费用驱动因素：管理费用率上升主因股份支付影响，研发费用率上升可能与口径调整及新品研发力度加大有关。

预测与展望

• 盈利预测：公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.76/2.57/3.31亿元，对应EPS分别为1.04/1.52/1.95元/股。
• 估值变化：对应PE分别为73/50/39倍，若剔除股权激励费用，PE分别为53/40/35倍。
• Q4展望：预计Q4成本压力继续改善，公司通过促销和激励冲刺全年收入增长8%的目标。利润端可能仍慢于收入增长。

关键信息

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级依据：公司受益于烘焙行业发展，渠道扩张与品类升级创新推进有条不紊，长期成长逻辑清晰。

风险提示

1. 疫情改善趋势不及预期；
2. 产能投放不及预期；
3. 食品质量安全风险；
4. 新品推广不达预期；
5. 原材料价格波动风险；
6. 行业竞争加剧风险。

财务指标概览

营运与财务能力

• 资产与负债：公司流动资产合计增长，负债率略有上升，但整体仍保持稳健。
• 盈利能力：毛利率、净利率等指标均有所下滑，但成本压力逐步缓解。
• 现金流：经营活动现金流保持正向，但投资活动现金流为负，反映公司持续投入。

总结

立高食品在2022年前三季度实现收入增长，但受疫情、原材料成本上涨及股权激励费用影响，净利润表现疲软。公司积极拓展餐饮及新零售渠道，冷冻烘焙产品表现突出，Q3收入增长较预期稳健。尽管面临行业竞争和成本压力，公司通过渠道下沉和产品创新保持增长动力，全年激励目标有望达成。分析师维持“增持”评级，认为公司长期成长逻辑清晰，且在行业早期具备竞争优势。