20210827-国金证券-立高食品-300973.SZ-收入超预期_股权激励下动力充足_4页_1mb

立高食品 (300973.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

立高食品在2021年上半年实现收入12.52亿元，同比增长86.79%，归母净利润1.37亿元，同比增长79.95%。尽管收入增长超预期，但净利润增长低于预期，主要受到毛利率下滑的影响。公司当前股价为118.88元，总市值201.31亿元，总股本1.69亿股，已上市流通A股0.36亿股。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长显著，收入和利润均实现大幅增长，但净利率有所下滑，主要受毛利率下降影响。
• 业务增长：全品类、全渠道均实现高增长，其中直销渠道（尤其是商超渠道）表现尤为突出，同比增长212.35%。
• 产能情况：冷冻烘焙、奶油等主要产品产能利用率高，部分产能紧张，预计下半年河南工厂部分产能投产，22年初浙江工厂部分产能投产，将缓解产能压力。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，目标值对应2021年营收增速达40%，管理层完成目标的动力充足，公司未来增长潜力大。
• 投资建议：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.78亿元、3.57亿元、5.30亿元，对应EPS分别为1.64元、2.11元、3.13元，PE分别为73倍、56倍、38倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润增长情况

• 2021年上半年收入同比增长86.79%，归母净利润同比增长79.95%。
• 2021年全年预计收入增长40.45%，归母净利润增长48.53%。

毛利率与净利率

• 2021年上半年毛利率下滑至35.90%，主要由于低毛利产品占比提升及原材料成本上涨。
• 净利率下滑至10.93%，但预计未来会有所回升。

费用情况

• 销售、管理、财务费用整体变化不大，但研发费用有所上升。
• 营业税金及附加和财务费用对净利润率影响较小。

投资活动

• 公司在2021年获得股权募资1,180百万元，资本开支有所下降。

资产负债表

• 流动资产占比逐年上升，2021E流动资产占总资产比例达71.2%。
• 负债股东权益合计逐年增长，2021E负债股东权益合计为2,524百万元。

比率分析

• 每股收益和每股净资产逐年上升，2021E每股收益为1.64元，每股净资产为11.459元。
• 净资产收益率（ROE）在2021E为14.31%，预计未来会有所提升。

投资评级

• 市场平均投资建议评分为1.10，对应“买入”评级。
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 原材料价格变动
• 疫情出现反复

附录：财务预测摘要

损益表

• 2021E主营业务收入预计为2,542百万元，同比增长40.45%。
• 2021E归母净利润预计为278百万元，同比增长19.64%。

现金流量表

• 2021E经营活动现金净流预计为256百万元，同比增长17.65%。
• 2021E投资活动现金净流预计为-278百万元，资本开支下降。

资产负债表

• 2021E资产总计预计为2,524百万元，流动资产占比达71.2%。
• 2021E负债股东权益合计为2,524百万元，资产负债率下降至23.13%。

比率分析

• 2021E每股收益为1.64元，每股净资产为11.459元。
• 2021E净资产收益率（ROE）为14.31%，总资产收益率为11.00%。

市场相关报告评级

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持。

特别声明

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