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立高食品（300973）公司点评：奶油产品高增长，盈利改善明显

行业与公司概况

立高食品（300973）是烘焙原料领域的领先企业，特别在奶油产品方面具备规模优势。近年来，公司聚焦“大单品、大客户、大经销商”战略，推动运营效率提升和增长动能持续增强。

业绩亮点

1. 收入与利润稳健增长
   根据公司前三季度财报，收入同比增长约85%，归母净利润同比增长267%，扣非净利润同比增速达50%。其中，烘焙原料因新品（尤其是稀奶油）热销贡献显著增量，带动整体盈利水平提升。

2. 渠道结构优化

   • 更新的数据显示，公司在饼房渠道实现两位数增长，主要得益于新品驱动和对头部经销商的政策扶持。
   • 餐饮、茶饮及新零售渠道收入同比近增长20%，新客户逐步增加贡献收入弹性。
   • 商超渠道增速放缓，主因基数较高及单品调整。

3. 毛利率与费用管控
   公司毛利率虽同比下降，但得益于严格费用管控，销售及研发费用支出占比下降，整体费用率稳中有降。通过优化供应链与费控信息系统，进一步提升运营效率。

4. 资产减值与盈利修复
   资产减值损失环比有所改善，预计部分坏账回收后有望冲回，同步叠加控费提效，净利润率同比上升至约7%。

产品结构与未来展望

• 奶油产品，尤其是稀奶油新品，成为增长的主要动力，符合冷藏奶油替代冷冻奶油的消费趋势，未来升级空间较大。
• 公司与头部酒店集团（如华住会）、塔斯汀、百胜等达成合作，战略合同逐步落地，餐饮渠道延续高增趋势。
• 新产能方面，第二座UHT奶油工厂即将投产（第四季度），将进一步巩固技术与规模优势，在旺季提供促销支持，保持增长态势。

投资建议

太平洋证券维持“买入”评级，2024年目标价为43.56元（较最新收盘价35.40元有约24%上行空间）。预计公司未来三年收入年复合增长率稳定在12%以上，净利润增速表现出显著弹性。分析师认为，盈利改善与渠道调整有望持续推动估值提升。

风险提示

• 原材料价格波动风险（如油脂、进口乳制品价格上涨）
• 行业竞争格局变化
• 消费需求不及预期及产能建设进度

关键数据与财务预测（单位：百万元）

结论：在奶油品类增长动能维持、盈利水平修复及产能扩张的推动下，公司估值支撑较为充分，维持“买入”建议，未来关注旺季促销政策及新产能释放进度。