20220829-国盛证券-立高食品-300973.SZ-疫情扰动短期业绩_股权激励彰显长期信心_3页_606kb

立高食品 (300973.SZ) 总结

核心内容

立高食品于2022年发布半年报，展示了公司在疫情扰动下的短期业绩表现以及对长期发展的信心。尽管上半年业绩受到成本上升等因素影响，但公司通过股权激励计划强化了核心团队的激励，同时在部分产品和渠道上展现出增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收13.24亿元，同比增长5.76%，但归母净利润仅为7039万元，同比下降48.5%。第二季度营收增长3.12%，归母净利润同比下降52.25%。
• 产品与渠道增长：冷冻烘焙业务表现较为稳健，同比增长9.0%；烘焙原料产品同比增长1.0%。其中奶油业务因缩规格提价而增长较快。公司还在山姆渠道推出新品，预计年销售额过亿。餐饮渠道已设立专业推广团队，未来增长潜力较大。
• 成本压力：原材料价格上涨和产能利用率阶段性下降导致毛利率和毛销差同比下滑，分别下降4.8pct和3.2pct。销售费用率下降，但管理费用率上升，进一步影响净利率。
• 股权激励计划：公司推出新一轮股权激励计划，拟向不超过215名激励对象授予650万股限制性股票，覆盖核心管理层和多数优秀经理级别员工，激励范围更广，目标积极，有助于提升员工积极性和公司长期发展动力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为30.8/40.1/49.7亿元，归母净利润为2.1/3.2/4.6亿元，对应PE分别为66/42/30倍。若还原股权激励费用，预计归母净利润分别为2.8/3.9/5.0亿元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营收：13.24亿元（+5.76% yoy）
• 2022H1归母净利润：7039万元（-48.5% yoy）
• 2022Q2营收：6.94亿元（+3.12% yoy）
• 2022Q2归母净利润：3037万元（-52.25% yoy）

成本与费用

• 2022H1毛利率：31.1%（-4.8pct yoy）
• 2022H1毛销差：18.8%（-3.2pct yoy）
• 2022Q2毛利率：29.4%（-6.0pct yoy）
• 2022Q2毛销差：17.7%（-3.2pct yoy）
• 销售费用率：-1.6pct yoy
• 管理费用率：+3.7pct yoy
• 净利率：5.3%（-5.6pct yoy）

股权激励计划

• 授予限制性股票：650万股（首次526.7万+预留123.3万）
• 占股本总额：3.84%
• 授予价格：75元/股
• 行权条件：2022年营收增长率8.0%，2023-2025年分别增长40.1%、73.5%、118.4%，CAGR为20.2%

财务预测

股票信息

• 行业：休闲食品
• 前次评级：买入
• 8月26日收盘价：80.38元
• 总市值：136.1155亿元
• 总股本：169.34百万股
• 自由流通股占比：41.95%
• 30日日均成交量：1.37百万股

风险提示

• 产能建设
• 新品推广不及预期
• 原材料价格上涨
• 竞争加剧

财务比率

投资评级说明

• 评级标准：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨幅。
• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）

总结

立高食品在2022年上半年面对成本上升和疫情扰动，业绩承压明显。但冷冻烘焙业务保持韧性增长，餐饮渠道潜力释放。公司通过股权激励计划增强团队凝聚力，释放长期发展信心。未来随着新品推广和产能释放，公司有望实现业绩增长，维持“买入”评级。