20220424-国金证券-立高食品-300973.SZ-短期存在扰动_产能释放保障增长动力_4页_1mb

报告摘要

立高食品近期获得“买入”评级，维持其市场投资建议。尽管短期面临疫情扰动和成本上涨的压力，但公司通过产能释放和新兴渠道扩张，展现出强劲的增长潜力，尤其是冷冻烘焙业务表现突出。

业绩表现：2021年公司实现营业收入28.17亿元，同比增长55.7%；归母净利润2.83亿元，同比增长22.0%。其中，2021年第四季度营收同比增长40.4%，净利润同比增长16.6%。2022年第一季度营收同比增长8.8%，但净利润同比下降45.3%，主要受疫情反复影响。
业务增长：冷冻烘焙业务在2021年实现大幅增长，销量同比增长69%，均价增长7%。奶油、水果、酱料等业务也保持稳定增长，分别同比增长25%、29%、25%。
渠道拓展：公司直销渠道增长显著，山姆会员店的销售带动直销渠道同比增长145%，经销渠道同比增长30%。
成本与毛利率：2021年毛利率为34.5%，同比下滑4.2个百分点，主要受油脂等原材料价格上涨及人工成本上升影响。公司销售费用率逐步下降，管理费用率因股权激励而上升，但整体净利率仍保持增长趋势。
投资建议：考虑到疫情和成本压力，2022-2023年归母净利预测下调13%/7%，但公司预计2023年将受益于成本端压力缓解，业绩存在较大弹性。预计2022-2024年EPS分别为1.95元、2.94元、3.59元，对应PE分别为43倍、29倍、24倍。
未来增长：公司冷冻烘焙产能预计在2022年增长50%左右，支撑全年业绩增长。

股价与市场数据：当前股价为84.60元，年内最高价174.23元，最低价77.88元。总股本为1.69亿股，总市值为143.26亿元。
财务表现：
- 营业收入增长率逐年提升，2021年达55.66%，2022年预计31.43%。
- 归母净利润增长率从2020年的21.98%提升至2021年的50.97%。
- 毛利率从2021年的34.5%下降至2022Q1的33.1%，但净利率有望回升。
现金流与资产结构：2021年每股经营性现金流净额为2.94元，同比增长显著。公司流动资产占比从2020年的49.5%上升至2021年的52.6%，非流动资产占比则从44.5%上升至47.4%，显示公司正加大固定资产投入。
评级与市场情况：市场中相关报告“买入”评级占比高达73%，平均评分1.00，对应“买入”建议。公司基本面稳健，未来增长可期。