20250909-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-费用管控成效体现_大众酒增速亮眼_3页_501kb

舍得酒业投资报告总结

公司业绩

2025年第二季度，舍得酒业实现收入11.25亿元（同比-3.44%），归母净利润0.97亿元（同比+139.48%），扣非净利润0.96亿元（同比+194.25%）。上半年总收入27.01亿元（同比-17.41%），归母净利润4.43亿元（同比-24.98%）。净利润同比大幅增长主要得益于费用管控效果显著。

核心战略

公司坚持以老酒战略为基础，积极推动多品牌、年轻化和国际化战略。早期内部库存去化和费用控制措施，使上半年基本盘稳固，预计产品结构调整将持续提升净利润。净利率从Q2的60.60%提升至8.56pcts（同比+4.92pcts），管理费用率降至12.84%（同比-1.03pcts），销售费用率降至23.73%（同比-3.27pcts）。

增长亮点

普通酒产品表现亮眼，Q2收入2.37亿元，同比增长62.25%（高於中高档酒-15.65%）。电商渠道收入1.31亿元，同比增长23.83%，优于批发代理渠道。省外收入6.86亿元（同比增长4.84%），表现优于省内。

财务预测

调整2025年至2027年收入增速：-9%、5%、10%；归母净利润增速下调至100%、11%、23%。当前股价对应2026年PE 30倍，维持买入评级。

风险提示

消费复苏不及预期、市场竞争加剧、市场拓展进度不足。