20230501-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业23Q1业绩点评_省外加速扩张_预收表现亮眼_4页_1mb

舍得酒业（600702）23Q1业绩点评总结

核心业绩

• 2023年第一季度，舍得酒业实现营业收入202.1亿元，同比增长728%。
• 归母净利润56.9亿元，同比增长734%；扣非净利润56.0亿元，同比增长850%。
• 业绩符合市场预期，主要受益于省外渠道加速拓展和省内普通价位产品增长。

产品结构与价盘

• 大众价位产品表现优异，沱牌大曲普通酒收入同比增长132.1%，普通酒收入占比提升至12.38%。
• 重点聚焦“品味舍得”与“藏品十年（升级版）”，在稳定价格的同时提升产品结构。
• 中高档酒收入同比增长60.5%，价盘保持稳定，全年价格调整及控库存计划得以推进。

渠道与区域表现

• 省外收入占比提升至74.64%，同比增长124.3%，主要受益于冀鲁豫等区域消费复苏。
• 省内收入因总经销SKU缩减同比下滑66.5%。
• 经销商平均规模同比增长126.9%，渠道质量持续提升。

财务指标

• 毛利率为78.38%，同比略降2.45个百分点；净利率为28.16%，同比下降0.23个百分点。
• 期间费用率同比下降1.41个百分点至2.70%，销售费用率略有上升。
• 经营性现金流净额同比下滑大幅，但预收款环比增长明显，回款能力强。

战略重点

• 聚焦两大产品线：“品味舍得”稳 increment 基本盘；“藏品十年”升级提升品牌价值。
• 推进沱牌系列中低端价格带布局，完善产品矩阵，对冲白酒行业周期。
• 外延扩张：与夜郎古酒业合作成立合资公司，有望在2023年贡献业绩弹性。
• 渠道方面：将复制川冀鲁豫会战经验，重点开拓空白市场。

未来展望

• 浙商证券预计2023-2025年舍得酒业归母净利润复合增速为24%-335%。
• 当前估值为PE 29倍，维持“买入”评级。
• 核心催化剂：白酒消费需求恢复超预期，批价持续上行。
• 主要风险：消费修复不及预期、老酒战略落地效果弱于预期。