20211022-太平洋-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业_市场节奏主动放缓_确保中长期增长质量更佳_6页_878kb

舍得酒业（600702）总结

核心内容

舍得酒业（股票代码：600702）是一家专注于饮料制造，尤其是白酒行业的公司。近期发布的2021年三季报显示，公司实现了显著的营收和净利润增长，同时通过市场节奏的主动调整，确保了增长的质量。当前股票目标价为251.30元，较昨日收盘价195.71元有较大上涨空间。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，舍得酒业实现营收36.07亿元（+104.5%），归母净利润9.70亿元（+211.9%），扣非归母净利润9.60亿元（+233.1%）。其中，2021Q3营收12.16亿元（+64.8%），归母净利润2.34亿元（+59.7%），扣非归母净利润2.31亿元（+64.2%）。
• 产品结构优化：中高档酒与低档酒分别实现营收28.34亿元和4.80亿元，同比增长111.2%和268.2%。低档酒增速加快，成为增长的重要驱动力。
• 渠道拓展积极：公司通过新增883家经销商、退出467家经销商，经销商总数增加至2177家，显示其渠道扩张的成效。同时，公司推行“3+6+4”营销策略，加强与经销商的合作关系，提升其盈利水平。
• 市场节奏调整：公司主动放缓市场拓展节奏，以确保增长质量，避免过度扩张带来的风险，为中长期发展预留空间。
• 财务表现稳健：2021Q3销售收现17.24亿元（+95.2%），经营净现金流7.45亿元（+74.3%）。合同负债及其他流动负债达到9.63亿元，显示市场对产品的强劲需求。

关键信息

• 产品销售情况：

  • 中高档酒：营收28.34亿元，同比增长111.2%
  • 低档酒：营收4.80亿元，同比增长268.2%
  • 分渠道销售：
    • 批发代理：30.62亿元，同比增长121%
    • 电商销售：2.52亿元，同比增长191.1%
  • 分区域销售：
    • 省内：8.13亿元，同比增长167.8%
    • 省外：22.48亿元，同比增长107.8%
    • 电商：2.52亿元，同比增长191.1%

• 财务指标：

  • 毛利率：78.1%（+1.6pct）
  • 净利率：26.9%（+9.3pct）
  • 营业税金率：14.6%（+0.18pct）
  • 销售费用率：16.9%（-4.5pct）
  • 管理费用率：10.6%（-3.2pct）
  • 财务费用率：-0.5%（-0.8pct）
  • 所得税率：24.0%（-7.0pct）

• 盈利预测与估值：

  • 2021-2023年收入增速预计为75.12%、35.22%、30.45%
  • 归母净利润增速预计为127.38%、40.37%、35.02%
  • 2022年PE预计为45倍，目标价251.30元，维持买入评级。

风险提示

• 高端化不及预期：公司高端产品线发展可能未达预期。
• 渠道开拓不及预期：经销商拓展和市场渗透可能面临挑战。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系信息

• 证券分析师：

  • 黄付生：电话010-88695133，邮箱huangfs@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517030002
  • 蔡雪昱：电话010-88695135，邮箱caixy@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517050002

• 研究助理：

  • 申文雯：电话010-88695119，邮箱shenww@tpyzq.com，登记编号S1190121050022

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽，手机13910596682，邮箱wangjl@tpyzq.com
  • 华北销售总监：成小勇，手机18519233712，邮箱chengxy@tpyzq.com
  • 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
  • 华东销售总监：陈辉弥，手机13564966111，邮箱chenhm@tpyzq.com
  • 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
  • 华东销售总助：杨晶
  • 华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
  • 华南销售总监：张茜萍，手机13923766888，邮箱zhangqp@tpyzq.com
  • 华南销售副总监：查方龙，手机18565481133，邮箱zhafl@tpyzq.com
  • 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文

公司信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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