非银行金融行业：图说券商2018年6月营收数据及投资建议-20180713-长城证券-26页-1mb

长城非银金融研究团队：券商2018年6月营收数据及投资建议总结

核心内容概述

2018年6月，A股市场整体震荡下行，上证指数下跌8.01%，沪深300下跌7.66%。尽管市场下跌拖累券商板块业绩，但券商整体营收环比小幅上升0.14%，净利润环比下降20.33%。市场集中度提升，CR5和CR10的营收占比分别达到48.16%和72.86%，高于上月的42.39%和68.42%。

主要观点

• 市场环境：A股接入MSCI，债市震荡回暖，长期资金有望进入A股市场。7月股市或有改善，但需警惕中美贸易摩擦引发的市场波动风险。
• 监管影响：严监管常态化，场外期权新规发布，场外股权质押叫停，利好龙头券商。
• 金融创新：金融市场开放加深，创新业务向资本实力强、公司治理优良的大券商集中，有利于少数龙头券商开启黄金年代。
• 估值修复：当前大券商PB为1.2倍附近，有望成为板块估值修复的重要驱动力。

关键信息

营收数据

• 6月营收：29家上市券商合计营收132.88亿元，环比上升0.14%，同比下降37.97%。
• 营收增长：仅3家券商实现同比正增长，其中兴业证券同比增幅达42.68%。环比正增长的券商有17家，国海证券环比增幅最高为267%。
• 累计营收：前6月合计营收785.97亿元，同比下降9.56%。

净利润数据

• 6月净利润：29家券商合计净利润41.25亿元，环比下降20.33%，同比下降54.49%。
• 净利润增长：仅2家券商实现同比正增长，其中兴业证券同比增幅达129.46%。
• 累计净利润：前6月合计净利润293.69亿元，同比下降18.92%。

营收排名

净利润排名

行业趋势分析

• 经纪业务：A股成交额持续下滑，6月日均成交额为3468.13亿元，环比下降15%。市场整体承压，但预计7月或有所改善。
• 资管业务：资管规模持续缩水，但主动管理能力突出的券商如中信证券、国泰君安、广发证券等表现较好，未来有望在创新业务中受益。
• 投行业务：6月股权融资规模回暖，IPO募集资金404.02亿元，环比增长543.21%。CDR机制推出有望改善投行业务边际。
• 宏观环境：货币政策结构性宽松，新增贷款和社融规模较稳定，流动性合理。

投资建议

• 关注点：RQFII额度扩大、A股纳入MSCI、CDR机制带来的增量资金和业务机会。
• 优选券商：建议优先考虑业务结构多元、业绩优良的龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及东方财富证券。
• 风险提示：需关注中美贸易摩擦、宏观经济波动、外围市场波动及股市回调等风险。

估值与市场表现

• PB估值：当前大券商PB为1.2倍附近，具备估值修复潜力。
• 市场表现：6月券商板块指数处于低点，BETA指数低位徘徊，整体表现不佳。

总结

2018年6月，券商板块整体表现承压，但龙头券商在严监管和金融创新背景下仍具优势。市场环境方面，A股接入MSCI及债市回暖为券商带来潜在机遇。建议关注具备较强资本实力和合规能力的券商，同时警惕外部风险对市场的影响。