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长城非银金融研究团队：券商12月份营收数据及投资建议总结

核心内容

2017年12月，上市券商整体营收和净利润同比改善，环比数据大幅上升，符合市场预期。券商业绩的改善主要得益于股债市场回暖及部分AFS（可供出售金融资产）浮盈释放。此外，部分龙头券商有望受益于创新政策的驱动，成为板块估值修复的重要推动力。

主要观点

• 券商营收改善：12月单月累计营收同比上涨23.49%，净利润同比上涨79.72%，环比分别上涨68.27%和60.19%。
• 业务结构变化：券商自营业务在12月成为主要业绩增长点，其收入占比反超经纪业务，成为业绩弹性器。
• 市场预期：预计2017年全年券商业绩将与2016年基本持平，部分大券商在当前估值下具有修复潜力。
• 创新政策驱动：鼓励大券商先行先试、控制创新风险将成为主流趋势，关注具备创新和转型能力的券商。
• 风险提示：市场回调、监管趋严及宏观经济波动是主要风险因素。

投资建议

• 选股思路：
  • 首选：业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商，如华泰证券，积极关注国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券等。
  • 建议关注：创新+转型发展的中型券商，如长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券。
  • 关注次新股：如浙商证券、华安证券，适合风险偏好高的投资者。

2017年前三季度营收结构及同比增速

• 整体表现：前三季度上市券商营收和净利润同比下滑，但资管、利息、自营业务同比上升。
• 具体数据：华泰证券营收同比上涨4.60%，净利润同比下滑2.51%；东方证券营收同比上涨48.07%，净利润同比上涨200.54%。

12月券商板块表现

• 板块指数：12月券商板块指数降至数月来低点。
• BETA指数：券商板块BETA指数触底，反映市场波动率降低。

宏观环境分析

• 货币政策：2018年1月货币政策保持稳中偏紧，年底资金趋紧对市场形成扰动。
• 市场表现：12月A股日均成交额环比下滑25.31%，对券商经纪业务形成压力。

自营业务分析

• 营收表现：12月自营业务成为券商营收的重要支撑，部分券商如华泰证券、东方证券、光大证券等自营业务同比大幅增长。
• 趋势：债市持续回落可能对自营业务形成压力，但股市结构性行情延续，对冲了部分影响。

资管业务分析

• 规模缩水：资管规模持续缩水，但主动型资管转型显著，如东方资管。
• 主动资管排名：中信证券在主动资管规模上遥遥领先，华泰证券、国泰君安、广发证券等紧随其后。

投行业务分析

• 股权融资回暖：12月股权融资规模环比上升47.95%，较去年同期上升11.11%。
• IPO市场表现：12月A股和港股中企IPO数量和募资规模均有所回落，但市场仍对2018年IPO放缓有所预期。

研究员承诺与免责声明

• 分析师承诺：报告由分析师刘文强撰写，其具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
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投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。