非银行金融行业：图说券商12月份营收数据及投资建议-20180114-长城证券-25页-1mb

长城非银金融研究团队：券商12月营收数据及投资建议总结

核心内容

2017年12月，上市券商整体营收和净利润同比改善，市场回暖和部分资产证券化（AFS）浮盈释放是主要驱动因素。环比数据显著改善，显示券商业绩出现边际提升。尽管年末资金趋紧，券商板块难以支撑大幅上涨，但估值向下空间有限，建议把握左侧布局机会。

主要观点

• 券商业绩改善：12月券商单月营收同比上涨23.49%，净利润同比上涨79.72%，环比数据也显著提升，显示市场回暖和业务结构调整对券商业绩有积极影响。
• 自营业务成为业绩支点：在股债市场回暖背景下，自营业务占比反超经纪业务，成为业绩弹性来源。
• 创新政策驱动龙头券商：鼓励大券商先行先试、控制创新风险，为龙头券商带来新的增长机会。
• 估值修复行情：在当前大券商被低估情况下，券商板块有望迎来估值修复行情。

关键信息

12月券商营收与净利润数据

• 营收：12月单月营收为252.53亿元，环比大涨68.27%；30家券商营收环比上升，16家同比上升。
• 净利润：12月单月净利润为90.02亿元，环比大涨60.19%；21家券商净利润环比上升，14家同比上升。
• 行业表现：华泰证券以171.46%的营收同比涨幅领涨，长江证券以2876.34%的净利润环比涨幅居首。

2017年前三季度券商营收结构

• 营收同比：整体营收同比下降0.97%，净利润同比下降7.98%。
• 细分业务：经纪、投行和其他业务板块同比下降，而资管、利息、自营业务板块同比上升。
• 自营业务占比：自营业务在三季度成为营收支点，占比反超经纪业务。

12月券商板块表现

• 板块指数：券商板块指数降至数月来低点，但BETA指数触底，预示市场可能迎来反弹。
• 宏观经济：货币政策稳中偏紧，年底资金趋紧成为市场扰动因素。
• 经纪业务：A股日均成交额环比下滑25.31%，对经纪业务形成压力。
• 资管业务：规模持续缩水，但主动型资管转型显著，部分券商如东方资管表现突出。
• 投行业务：12月股权融资规模环比上升47.95%，但IPO市场整体回落，募资规模下降。

投资建议

• 首选龙头券商：业绩优良、业务结构均衡的龙头券商如华泰证券，积极关注国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券等。
• 关注创新转型券商：如长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券，具备创新和转型潜力。
• 次新股类标的：如浙商证券、华安证券，适合风险偏好高的投资者。

风险提示

• 市场回调风险：市场可能因资金趋紧等因素出现回调。
• 监管趋严风险：政策环境变化可能对券商业务产生影响。
• 宏观经济波动风险：宏观经济波动可能影响券商业绩。

联系方式

• 深圳：程曦、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、王耽棋、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张溪钰、徐文婷、吴曦

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