20180808-长城证券-图说券商2018年7月营收数据及投资建议_26页_2mb

长城非银金融研究团队：券商2018年7月营收数据及投资建议总结

核心观点

• 市场表现：2018年7月，A股整体由小幅震荡下行转为小幅震荡上行，上证指数上涨1.02%，沪深300指数上涨0.19%。债市持续回暖，北向资金持续流入，政策边际改善，8月股市或震荡回暖，但需警惕中美贸易摩擦等不利因素引发的市场波动性风险。
• 券商业绩：7月券商整体单月营收环比上升27.08%，净利润环比上升75.73%，显示边际改善，但整体仍承压。市场集中度维持高位，CR5和CR10的营收占比分别为48.12%和73.12%，与上月基本持平。
• 政策与市场环境：严监管常态化，金融市场开放加深，创新业务倾向龙头券商。资管新规细则落地，场外期权交易商名单公布，利好龙头券商；A股纳入MSCI，市场活跃度有望提升。
• 估值修复：目前大券商PB处于1.20倍低位附近，有望成为板块估值修复的重要驱动力。

投资建议

• 选股逻辑：以业务结构多元化、均衡化来选股，首选少数龙头及逆势向好的券商。
• 重点推荐：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及互联网券商东方财富证券（中报业绩逆势大幅增长，归母净利为5.59亿元，同比增速高达114.77%）。
• 风险提示：需密切关注中美贸易摩擦加剧、宏观经济波动、股市系统性下跌等风险。

7月营收与利润数据

单月数据

• 营收：32家上市券商合计实现单月营业收入176.73亿元，环比上升27.08%，同比上升7.28%。
• 净利润：合计实现单月净利润69.22亿元，环比上升75.73%，同比上升7.86%。

累计数据

• 营收：前7月累计营业收入1018.87亿元，同比下降9.05%。
• 净利润：前7月累计净利润378.43亿元，同比下降18.55%。

营收增长亮点

• 同比正增长：13家券商实现同比正增长，申万宏源以177.71%领涨。
• 环比正增长：25家券商实现环比正增长，哈投股份以284.16%领涨。
• 主要增长券商业绩：申万宏源、太平洋、第一创业、长江证券、中国银河等。

净利润增长亮点

• 环比正增长：28家券商实现净利润环比正增长，第一创业涨幅最大（2201.90%）。
• 同比正增长：仅有10家券商实现净利润同比正增长，哈投股份以330.21%领涨。
• 主要增长券商业绩：第一创业、西部证券、华创阳安、中国银河等。

营收排名（7月）

7月券商板块表现

• 板块指数：仍处于低点。
• BETA指数：低位徘徊，显示板块波动性较低。

宏观环境分析

• 社融数据：6月新增人民币贷款18400亿元，社会融资规模11800亿元，显示融资需求下降但较为稳定。
• 货币政策：结构性宽松，但社融颓势仍存，信用风险扩散需警惕。
• 风险提示：需关注货币政策传导通道，缓解市场恐慌情绪。

经纪业务分析

• 日均成交额：7月小幅回暖，环比上涨1.52%。
• 新增投资者：数量环比增速放缓，显示市场活跃度仍不足。

信用业务分析

• 两融余额：持续下滑，显示市场信心不足。

自营业务分析

• 债市表现：7月震荡回暖，利好自营业务。
• 股市表现：整体波动下行，承压明显。

资管业务分析

• 规模缩水：2018年二季度券商资管规模减少16104.55亿元，环比下滑9.75%。
• 主动管理转型：任重道远，资管新规下分化加剧。
• 头部券商：中信证券、华泰证券（上海）、东方资管、广发资管等表现突出。
• 营收与利润：华泰证券（上海）、东方资管及广发资管位列前三，其中华泰证券（上海）营收环比增幅达12474%。

投行业务分析

• 股权融资：7月合计1765.23亿元，环比上升123%，主要因增发规模上升。
• IPO否决率：7月下降10个百分点，边际改善。
• IPO承压：7月IPO家数下降，募集资金大幅下降，短期CDR搁置。
• 通过率：部分券商如国海证券、长城证券、国泰君安等通过率较高。

总结

• 市场预期：8月股市或震荡回暖，但需警惕中美贸易摩擦等风险。
• 券商表现：7月业绩有所回暖，但上半年整体承压。
• 投资建议：首选龙头券商，关注业务结构多元化、均衡化的公司。
• 风险提示：信用风险、宏观经济波动、股市系统性下跌等。

数据来源

• 长城证券研究所
• Wind、Choice等金融数据平台