非银行金融行业：图说券商2018年1月份营收数据及投资建议-20180209-长城证券-27页-2mb

长城非银金融研究团队：券商2018年1月营收数据及投资建议总结

核心观点

• 2018年1月券商营收开门红：1月券商营收和净利润同比大幅增长，主要得益于1月交投情绪高涨及2017年同期低基数。
• 行业回暖与政策利好：在监管层“扶优限劣”背景下，龙头券商有望率先受益于创新政策驱动，成为板块边际改善的受益者。
• 券商估值修复机会：在严监管下，券商板块被错杀，龙头券商具备估值优势，成为配置重点。

投资建议

• 首选龙头券商：建议优先关注业绩优良、业务结构均衡且多元化的大型券商，如华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券等。
• 关注创新发展券商：中型券商中，应重点关注具备创新与转型潜力的公司，如长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券。
• 次新股类弹性标的：风险偏好高的投资者可考虑配置次新股类券商，如浙商证券、华安证券、第一创业。

营收与净利润数据亮点

1月营收同比正增长券商

• 东方证券：183.64%
• 招商证券：150.42%
• 太平洋：140.05%
• 中原证券：137.02%
• 西南证券：133.60%

1月营收环比正增长券商

• 国海证券：198.35%
• 国联证券：80.80%
• 国金证券：26.31%
• 中国银河：14.79%

1月净利润同比正增长券商

• 中原证券：2641.91%
• 哈投股份：1206.78%
• 西南证券：972.33%
• 东方证券：560.42%

1月净利润环比正增长券商

• 兴业证券：3363.71%
• 中原证券：2576.75%
• 西部证券：599.91%
• 中国银河：355.56%

行业动态与市场表现

• 券商板块指数回升：2018年1月券商板块指数有所回升，显示市场对券商板块存在一定信心。
• 7月以来板块BETA指数平稳：表明券商板块在7月之后表现与市场同步，波动较小。
• 宏观环境：2018年1月货币政策保持稳健中性，年底资金趋紧影响市场表现，但券商估值向下空间有限。
• A股日均成交额上升：1月A股日均成交额为5194.29亿元，环比上升37.28%，显示市场活跃度有所提升。

各业务板块分析

经纪业务

• 1月经纪业务收入有所提升，但受市场持续下跌影响，形成压力。
• 平均新增投资者为26.24万人，环比增长11.05%，但需警惕美股风险对A股的传染。

自营业务

• 1月债市持续回落，自营业务承压。
• 股市结构性行情延续，方向性要求高，券商自营业务成为业绩弹性来源。

资管业务

• 资管规模分化明显：截至2017年12月底，中信证券资管规模超1万亿元，处于领先地位。
• 主动资管转型：主动管理规模增长的券商（如东方资管、长江资管、招商资管、海通资管）表现优于同业。
• 资管规模缩水：三季度券商资管规模整体下降，仅有4家券商主动资管规模增长，其余均出现缩水。

投行业务

• 股权融资回暖：1月股权融资规模环比上升8.60%，显示投行业务逐步复苏。
• IPO规模回落：1月IPO融资额为137.14亿元，环比下降16.03%，同比减少54.21%。
• IPO通过率差异大：中信证券、广发证券、海际证券、中国银河、东兴证券、浙商证券等部分券商表现较好。

风险提示

• 市场大幅回调风险
• 监管趋严风险
• 宏观经济波动风险
• 外围市场波动风险

研究员承诺与免责声明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，未因报告内容获取报酬。
• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议，不承担任何责任。

联系方式

• 深圳：程曦、李双红、黄永泉、佟骥
• 北京：赵东、王媛、王耽棋、张羲子
• 上海：谢彦蔚、张溪钰、徐文婷、吴曦

总结

2018年1月券商板块表现积极，营收和净利润同比大幅增长，部分券商环比亦有提升。在监管背景下，龙头券商更具优势，应优先关注。同时，券商板块估值较低，具备修复潜力。建议投资者关注业务结构多元化、创新能力强及重资产业务布局较多的券商。需警惕市场回调、监管趋严及宏观经济波动等风险。