20180713-长城证券-图说券商2018年6月营收数据及投资建议_26页_1mb

长城非银金融研究团队：2018年6月券商营收数据及投资建议总结

核心内容

2018年6月，A股市场整体由小幅震荡上行转为大幅下跌，上证指数下跌8.01%，沪深300下跌7.66%。与此同时，债市小幅回落之后震荡回暖，A股接入MSCI以及处于估值底，长期资金有望驰援A股。预计7月股市可能有所改善，但需警惕中美贸易摩擦带来的市场波动风险。

券商板块受市场下跌拖累，6月整体营收环比上升0.14%，但净利润环比下降20.33%。市场集中度提升明显，CR5和CR10的营收占比分别达到48.16%和72.86%，高于上月的42.39%和68.42%。

主要观点

• 严监管常态化：金融创新严格限定在资本实力强、公司治理优良的大券商序列，有利于少数龙头券商。
• 金融市场开放加深：A股正式纳入MSCI，RQFII额度提升，市场活跃度有望提升。
• “独角兽”回归A股：CDR推出有望带来全业务链增量业务，大券商将率先受益。
• 估值修复行情：目前大券商PB为1.2倍附近，有望成为板块估值修复的重要驱动力。

投资建议

分析师建议关注RQFII额度扩大及A股纳入MSCI带来的增量资金入市机会，以及“独角兽”回归A股的政策支持。同时，需关注中美贸易摩擦可能带来的风险。

首选券商：

• 中信证券
• 华泰证券
• 国泰君安
• 广发证券
• 东方财富证券（业绩快报逆势增长，归母净利5.2亿-5.9亿，同比增速100%-127%）

关键信息

营收指标

• 6月营收：29家上市券商合计实现营收132.88亿元，环比上升0.14%，同比下降37.97%。
• 营收增长：仅3家券商实现同比正增长，其中兴业证券以42.68%领涨。
• 营收环比增长：17家券商实现环比正增长，国海证券以267%领涨。
• 当年累计营收：6月营收同比上升8.30%，太平洋以30.81%领涨。

净利润指标

• 6月净利润：29家上市券商合计实现净利润41.25亿元，环比下降20.33%，同比下降54.49%。
• 净利润增长：仅2家券商实现同比正增长，其中兴业证券以129.46%领涨。
• 净利润环比增长：16家券商实现环比正增长，国联证券以213.96%领涨。
• 当年累计净利润：仅3家券商实现同比正增长，中信证券以19.76%领涨。

营收排名

6月券商板块表现

• 板块指数：6月券商板块指数仍处于低点，BETA指数低位徘徊。
• 市场环境：社融颓势，货币政策结构性宽松，市场流动性合理。

经纪业务

• 日均成交额：6月A股日均成交额继续回落，为3468.13亿元，环比下滑15%。
• 新增投资者：新增投资者数量环比增速放缓，经纪业务承压。

信用业务

• 两融余额：持续下滑，市场情绪偏弱。

自营业务

• 债市表现：震荡回暖，为券商自营业务带来一定利好。
• 股市表现：整体波动下行，自营业务承压。

资管业务

• 规模缩水：资管业务规模持续下滑，但主动管理型券商表现突出。
• 龙头券商：中信证券、华泰证券、国泰君安等在资管业务中表现优异。
• 营收增长：国泰君安资管以营收环比和同比分别为173.73%和30.82%位列第一。

投行业务

• 股权融资：6月股权融资规模合计792.08亿元，环比大幅上升。
• IPO融资：IPO规模大幅上升，工业富联是主要推动力。
• CDR预期：CDR推出有望改善投行业务的边际贡献。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 宏观经济波动
• 外围市场波动
• 股市回调

研究员承诺

分析师承诺独立、客观地出具本报告，不因报告中的推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。

长城证券投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

特别声明

本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，若您并非上述类型投资者，请勿阅读、收藏、接收或使用本报告。

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