非银行金融行业：图说券商10月份营收数据及投资建议-20171107-长城证券-22页-1mb

长城非银金融研究团队：券商10月营收数据及投资建议总结

核心内容

2017年10月，上市券商整体营收同比改善，但环比出现下滑，符合市场预期。尽管券商板块缺乏基本面大幅上涨动力，但其具备β属性，适合关注市场整体走势的投资者。

主要观点

• 营收与净利润表现：10月券商营收环比下滑18.64%，净利润环比下滑19.36%。然而，10月营收同比上涨11.78%，净利润同比上涨8.63%。
• 业务结构变化：券商自营业务在三季度成为营收支点，其占比反超经纪业务，成为业绩弹性来源。
• 市场环境影响：受假期及大会因素影响，A股日均成交额下滑，对经纪业务形成压力；同时，两融余额持续上升，显示市场融资需求仍在。
• IPO市场变化：10月股权融资规模较9月有所上升，但同比下降近62%，需关注新一届发审委可能带来的IPO格局变化。
• 资管业务缩水：券商资管规模持续缩水，但主动型资管转型显著的券商表现优于同业。

关键信息

营收指标

• 10月营收：14家券商实现同比正增长，其中兴业证券同比涨幅最大（175.27%）；13家券商营收同比下跌。
• 10月净利润：6家券商实现净利润环比正增长，其中兴业证券、中信证券、国金证券、东方证券涨幅均超过50%；9家券商净利润同比正增长。
• 当年累计营收：12家券商实现营收同比增长，山西证券、东方证券、宝硕股份等6家实现两位数增长。
• 当年累计净利润：7家券商实现净利润同比增长，东方证券以52.90%涨幅领先。

投资建议

• 龙头券商：推荐华泰证券、国泰君安、东方证券、广发证券、海通证券，因其业务结构均衡、业绩优良。
• 中型券商：推荐长江证券、兴业证券、国元证券、东吴证券，因其在创新与转型方面表现突出。
• 次新股：推荐浙商证券、华安证券、第一创业，适合风险偏好高的投资者。

风险提示

• 市场回调风险
• 监管趋严风险
• 宏观经济波动风险

业务分析

经纪业务

• 10月A股日均成交额为4649.59亿元，环比下滑14.69%，对券商经纪业务收入形成压力。

信用业务

• 两融余额波动攀升，显示市场融资需求仍在，但需关注市场波动对信用业务的影响。

自营业务

• 10月债市持续回落，四季度可能承压；但股市回暖，权益收入有望创新高，成为业绩弹性来源。

资管业务

• 三季度资管规模下降7228.32亿元，环比下滑4.1%。管理规模前20的券商中有9家出现缩水，但主动型资管转型显著的券商表现优于同业。
• 中信证券在主动资管规模上领先，达6227.85亿元，远超其他券商。

投行业务

• 10月股权融资规模较9月上升37.83%，但同比下降62%。IPO市场整体回落，A股市场IPO数量和募资规模均下降，港股市场IPO数量上升但募资规模下降。
• 国泰君安、中信证券、海通证券等在IPO通过率方面表现较好，通过率高达100%。

行业趋势

• 7月以来券商板块β指数触底回升，市场回暖背景下，券商自营业务成为主要增长点。
• 10月券商板块指数有所回落，但整体仍具备配置价值。

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（预期股价相对行业指数涨幅15%以上）、推荐（预期股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间）、中性（预期股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间）、回避（预期股价相对行业指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐（预期行业整体表现战胜市场）、中性（预期行业整体表现与市场同步）、回避（预期行业整体表现弱于市场）。

免责声明

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