20180529-中国银河-4月火电数据_淡季不淡__抑制煤价过快上涨政策出台_26页_2mb

电力行业研究报告总结

核心内容

4月电力行业数据解读

• 全社会用电量：4月全社会用电量为5217亿千瓦时，同比增长7.8%，环比上升4.2个百分点。
• 火电发电量：火电发电量在淡季实现较快增长，4月增速为7.3%，拉动1-4月累计火电发电量同比提升7.1%。
• 水电发电量：由于来水不理想，水电仅增长1.3%。
• 火电利用率：1-4月火电利用率1,426小时，同比增加5.1%，高于全国全部机组平均水平。
• 新增装机：火电、水电新增装机持续下降，风电、光伏继续两位数增长，但增幅有所收窄。

政策调控煤价

• 发改委措施：为抑制煤价过快上涨，发改委推出九项措施，包括增产量、增产能、增运力、调库存等。
• 长协价格：要求神华、中煤带头将5500大卡月度长协价格降至570元/吨以内。
• 库存管理：要求央企及重点省属电厂降低5天库存，待价格回归后补充。
• 进口煤支持：在不超去年总量基础上，定向支持发电企业通关和质检。
• 预期影响：短期内煤价有望企稳回落，但未来旺季仍可能上涨。

投资建议

• 火电公司：建议关注对煤价敏感度高、业绩弹性大、一季报盈利改善明显、安全边际高的火电公司。
• 推荐公司：包括华电国际、华能国际、皖能电力、吉电股份、通宝能源、京能热电等。
• 板块估值：目前火电板块市净率偏低，具备防御性配置价值。

一周热点动态跟踪

• 煤电风险预警：17省煤电装机冗余，8省投资回报率低于中长期国债利率，新增项目将暂缓。
• 风电建设管理：国家能源局要求严格落实规划和消纳条件，推行竞争配置，推动风电平价上网。
• 光热发电电价退坡机制：首批光热发电项目建设期限可放宽至2020年底，逾期项目电价将退坡。

核心组合表现

进攻型组合

• 中国核电：推荐理由为核电运营商引领者、标的稀缺性凸显，周涨跌幅-0.76%，累计涨跌幅-11.02%。
• 国投电力：水电龙头之一、积极布局清洁能源，周涨跌幅3.40%，累计涨跌幅9.34%。
• 福能股份：火电业务回暖、风电驱动未来成长，周涨跌幅2.14%，累计涨跌幅-0.49%。

稳健型组合

• 华能国际：火电龙头之一、能源结构持续优化，周涨跌幅7.99%，累计涨跌幅13.38%。
• 华电国际：业绩弹性大、安全边际高、资产注入可期，周涨跌幅11.52%，累计涨跌幅14.82%。
• 长江电力：成熟水电标的、现金流价值凸显、分红有保障，周涨跌幅0.54%，累计涨跌幅8.21%。

国内外行业及公司估值情况

• 电力行业TTM市盈率：23.7X，低于历史平均，存在估值修复空间。
• 国际电力板块：美股和欧股电力企业平均市盈率分别为15.8X和12.8X，低于A股的23.7X。
• 国内电力白马股：18年第一季度收入增速平均为20.25%，净利润增速平均为-13.81%，市盈率平均为29.85X。

风险提示

• 燃料价格大幅上涨：可能对火电企业盈利造成压力。
• 电力需求下滑明显：可能影响整体行业表现。

附录

行业数据跟踪

• 电力行业指数：周涨幅1.69%，累计收益率-3.6%。
• 子行业表现：火电涨幅2.24%，水电涨幅0.55%，新能源发电涨幅2.15%。

煤炭数据

• 煤价走势：山西优混、大同动力煤等价格持续上涨，周环比和月环比均呈上升趋势。
• 库存变化：秦皇岛煤炭库存持续下降，5月25日为529万吨。
• 运价波动：部分运价下降，如秦皇岛-上海运价周环比下降9.6%。

行业动态

• 风电发展：进入竞价上网时代，技术创新成为主基调。
• 光伏产业：隆基乐叶组件效率突破20.66%，通威太阳能与多家企业签订战略合作协议。
• 新能源项目：乌东德电站送电广东广西特高压多端直流示范工程开工。
• 国际动态：中美加强能源合作，荷兰计划关闭燃煤电厂，美国天然气发电量增长明显。

总结

整体来看，电力行业在4月份表现出较强的用电需求增长，火电利用率上升，水电和核电投资增长较快。发改委出台多项政策调控煤价，有望在短期内抑制煤价上涨，但中长期煤炭供给仍偏紧。投资方面，建议关注对煤价敏感度高、业绩弹性大、安全边际高的火电公司，同时关注新能源领域的发展机会。电力行业整体市净率偏低，具备防御性配置价值，但需警惕燃料价格大幅上涨及电力需求下滑的风险。