电力及公用事业行业：淡季煤价震荡下行，火电指数表现跑赢大盘-240410-长城证券-11页_836kb

电力及公用事业行业总结

核心内容

电力及公用事业行业在2024年初至4月9日期间表现出优于大盘的市场表现，尤其是火电指数。主要原因是煤炭价格在淡季中震荡下行，降低了火电企业的成本，同时电价预期仍有上浮空间，增强了火电运营商的盈利能力。此外，火电企业具备水火互补、新能源规模增长等优势，进一步支撑其业绩表现。

主要观点

• 煤价下行：受供给端恢复及进口煤增加影响，2024年1-2月全国原煤产量同比下降4.2%，进口煤增长22.9%。煤价持续下跌，进口煤价倒挂优势不再。
• 火电指数跑赢大盘：火电指数在2024年初至4月9日的相对收益为16.47%，显著高于水电（4.97%）、光伏（-14.07%）和风电（-1.17%）等其他行业指数。
• 盈利修复：火电企业因煤价低位及电价预期上浮，一季度盈利确定性增强，整体市场表现优于水电行业和上证指数。
• 行业动态积极：国家出台多项政策支持绿色能源发展，包括“千乡万村驭风行动”和推动绿色低碳转型，表明新能源发展仍是重点。
• 个股表现分化：部分个股如美能能源、胜通能源、广州发展等涨幅显著，而部分公司如豫能控股、大连热电等则出现较大跌幅。

关键信息

煤价与发电成本

• 秦皇岛动力煤平仓价：2024年4月7日为813元/吨，周环比下降2.05%。
• 进口煤价：印尼动力煤库提价为946.93元/吨，澳洲动力煤库提价为919.25元/吨，均呈下行趋势。
• 国内煤价：山西优混（5500）动力煤广州港库提价为865元/吨，周环比下降2.26%。

市场表现

• 行业涨跌幅：公用事业板块上周（2024.04.01-2024.04.05）上涨0.31%，低于上证指数0.61个百分点。
• 三级行业涨跌幅：火力发电上涨1.46%，水力发电下跌1.85%，光伏发电上涨1.48%，风力发电上涨1.73%，热力服务上涨1.11%，电能综合上涨1.58%，燃气III上涨1.90%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：美能能源（+22.58%）、胜通能源（+16.24%）、广州发展（+14.01%）、山高环能（+11.35%）、首华燃气（+10.67%）。
  • 跌幅前五：豫能控股（-4.76%）、大连热电（-4.28%）、新中港（-4.14%）、新奥股份（-3.05%）、中国核电（-3.05%）。

估值情况

• 公用事业申万一级指数：PE（TTM）为20.05倍，低于2023年同期20.68倍。
• 三级行业PE（TTM）：
  • 火力发电：18.29倍（2023年同期42.15倍）。
  • 水力发电：24.52倍（2023年同期19.65倍）。
  • 光伏发电：18.52倍（2023年同期25.41倍）。
  • 风力发电：20.46倍（2023年同期23.01倍）。
• PB（最新）：
  • 公用事业申万一级指数：1.86倍（2023年同期1.77倍）。
  • 火力发电：1.59倍（2023年同期1.40倍）。
  • 水力发电：2.73倍（2023年同期2.32倍）。
  • 光伏发电：1.07倍（2023年同期1.55倍）。
  • 风力发电：1.75倍（2023年同期2.00倍）。

重点数据跟踪

• 省间绿电交易：2024年2月省间绿电直接交易量为132.80亿千瓦时，占交易总量的1.82%。
• CEA交易：2024年4月1日至3日，全国CEA累计成交量分别为4.502亿吨、4.504亿吨、4.504亿吨，成交均价稳定在56.84-56.85元/吨。
• 绿证交易：2024年4月1日至7日，绿证日均交易均价波动较大，从24.52元至0.50元不等。风电挂牌成交量总计191,888个，太阳能发电挂牌成交量总计11,336个。

公司动态

上周行业动态

• 国家能源局：发布“千乡万村驭风行动”通知，推动农村风电项目发展。
• 国家发改委：支持内蒙古绿色低碳发展，加快煤炭绿色开采和清洁高效利用。
• 河南省人民政府：推进风电和集中式光伏规模化开发，建设地热供暖示范区。
• 甘肃省住建厅：鼓励可再生能源建筑应用，如建筑光伏一体化和“光储直柔”建筑。
• 上海市发改委：推出大工业用电深谷电价政策，降低用电成本。

上周公司动态

• 闽东电力：召开2023年年度股东大会，审议年度报告及利润分配预案。
• 上海电力：发布2023年年报，营业收入同比增长8.28%，归母净利润增长396.51%。
• 首华燃气：召开2024年第一次临时股东大会，审议限制性股票激励计划相关议案。

下周大事提醒

• 广西能源：召开2023年年度股东大会，审议年度报告及财务预算等议案。
• 首华燃气：召开2024年第一次临时股东大会，审议限制性股票激励计划相关议案。
• 蓝天燃气：召开2023年年度股东大会，审议年度报告及对外担保等议案。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响电力需求及企业盈利能力。
• 政策执行不及预期：新能源政策的落地情况可能影响行业发展。
• 用电量需求下滑：下游需求不足可能压制电力价格。
• 装机量不及预期：新能源装机进度可能影响行业增长。
• 来水/风不及预期：水电及风电依赖自然条件，存在发电量波动风险。
• 市场电价不及预期：电价上浮不及预期可能影响火电企业盈利。