20130402-招商证券-煤价继续维持低位_火电首季业绩大增_16页_405kb

电力行业分析总结

核心内容

电力行业在2013年3月表现出较强的投资价值，板块整体跑赢大盘，盈利情况良好，主要得益于煤价低位和电价上调。火电企业一季度业绩大幅增长，预计上半年继续改善；水电盈利则主要取决于来水情况。分析师建议关注盈利改善、煤价弹性大、成长性突出、特高压受益及水电价改受益的公司。

主要观点

• 火电行业：短期煤价维持低位，火电企业盈利良好，业绩增长显著。环保政策进一步收紧，未来火电行业可能面临煤炭消费和污染排放的双重控制。火电企业盈利主要受益于电价上调和煤价下降。
• 水电行业：电价总体稳定，但跨省送电的电站可能按落地端进行电价核算。水电盈利主要受来水影响，未入汛前发电量较低，但若汛期来水正常，全年发电量有望增长。
• 清洁能源：国家政策持续推动清洁能源发展，风电、光伏等项目进入快速发展期。但电网消纳和装机成本仍是行业发展的主要制约因素。
• 核电发展：沿海核电建设逐步展开，核电装机重回增长通道。高温气冷堆等新技术项目正在推进，未来核电行业有望快速发展。
• 估值情况：电力板块2012年平均PE为16.88倍，处于行业中等水平；平均PB为1.76倍，高于多个行业。电力板块估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

• 行业规模：股票家数53只，总市值6304亿元，流通市值4849亿元，占比分别为2.5%、2.8%和2.7%。
• 业绩表现：2012年电力公司普遍实现业绩增长，其中华能国际、国电电力、皖能电力等公司业绩增长显著。
• 项目进展：深圳能源、国投电力等公司项目建设取得进展，有助于提升公司盈利能力。
• 融资动态：长江电力、粤电力A等公司进行融资，有助于改善债务结构，降低财务成本。
• 投资建议：建议重点关注五类公司：低估值且盈利改善、业绩对煤价弹性大、成长性突出、煤电联营且受益特高压、受益水电价改。

重点公司推荐

风险提示

• 用电需求增速低于预期
• 动力煤价大幅反弹
• 汛期来水偏枯

行业走势与投资思路

• 板块走势：电力板块3月份以来跑赢大盘9.22个百分点，未来有望继续改善。
• 投资思路：建议关注盈利改善、煤价弹性大、成长性突出、煤电联营及受益水电价改的公司。

附表信息

附表1：重点电力上市公司成长性指标比较

附表2：重点电力上市公司基金持仓情况

分析师信息

• 彭全刚：招商证券研究董事、首席电力与公用事业研究员，曾获多个行业最佳分析师奖项。
• 侯鹏：招商证券研究副董事、电力与公用事业行业分析师，曾获多个行业最佳分析师奖项。
• 张晨：招商证券电力及公用事业行业分析师。

投资评级定义

• 强烈推荐A：公司股价涨幅超基准指数20%以上，长期竞争力高于行业平均水平。
• 审慎推荐A：公司股价涨幅介于5%~20%之间，长期竞争力与行业平均水平一致。
• 中性B：公司股价变动幅度介于±5%之间，长期竞争力低于行业平均水平。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上，长期竞争力低于行业平均水平。