20161017-天风证券-中诚信证评评级调整回顾梳理_2016年产业债跟踪评级梳理_17页_703kb

报告摘要

中诚信评评级调整回顾梳理总结

核心内容概述

本报告分析了2012年以来中诚信证券评估有限公司（中诚信证评）对产业债发行人的评级调整情况，包括评级下调与上调。重点探讨了影响评级变动的定性与定量因素，以及不同行业和企业属性在评级调整中的表现规律。

主要观点

评级下调

下调趋势
- 近5年共发生29次主体评级下调，涉及18家发行人，其中2016年发生6次下调。
- 下调主要集中在传统行业（如钢铁、化工、机械设备、采掘业）以及初始评级偏低的发行人。
- 2016年下调的发行人中，采掘、钢铁、化工三大行业占比最高，表明这些行业更容易受到市场波动影响。
定性因素
- 属于传统行业、盈利受大宗商品价格波动影响较大、初始评级偏低的发行人更容易被下调。
- AAA评级企业在行业景气度大幅下降的情况下，也存在被下调的风险。
- 地方国企因市场化程度不足，经营效率相对较低，更容易被下调。
定量因素
- 盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标明显恶化是评级下调的主要依据。
- 2012年以来，多数下调企业净利润降幅超过62%，资产负债率和EBITDA利息保障倍数显著下滑。
- 短期偿债能力指标如速动比率和现金比率呈下降趋势，长期偿债能力指标如资产负债率和全部债务/EBITDA则上升。
- 2016年下调企业中，AA初始评级占比最高，显示低评级发行人更容易被下调。
案例分析：湘潭电机股份有限公司
- 公司属于传统行业，受风电设备市场波动影响较大。
- 2015年受益于风电设备抢装潮，但2016年因应收账款和存货占流动资产比例高，资产流动性弱，且债务结构不合理，导致评级下调。
- 尽管公司盈利能力有所改善，但因短期偿债能力不足，仍被下调至AA。

评级上调

上调趋势
- 近5年共发生46次主体评级上调，涉及37家发行人。
- 2016年上调次数明显增加，表明市场对部分企业信心回升。
- 上调企业行业分布较为分散，但多为地方国企，显示国企在评级上调中占主导地位。
定性因素
- 初始评级偏低的发行人更容易被上调。
- 地方国企因政府支持，更容易获得评级上调。
- 2016年上调企业中，民企占比最高，显示民企在特定条件下也可能获得上调。
定量因素
- 公司资产负债率和盈利能力指标明显改善的发行人更容易上调。
- 2012年以来，上调企业营业收入和净利润均保持正增长，即使个别年份为负，也可能与宏观环境有关。
- 短期偿债能力指标如速动比率和现金比率有所改善，长期偿债能力指标如资产负债率保持稳定。
- 2016年上调企业中，AA初始评级占比最高，显示中低评级企业更容易被上调。
案例分析：比亚迪股份有限公司
- 公司作为新能源汽车行业的龙头，受益于国家政策支持，市场份额高。
- 2015年公司新能源汽车销量全球第一，业务收入和利润规模提升。
- 尽管公司债务期限结构有待优化，但因盈利能力显著提升，且行业前景良好，中诚信证评将其评级上调至AAA。