20150707-中国银河-汽车行业2015年下半年投资策略_车市新常态_优选转型升级零部件个股_19页_1mb

汽车行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

中国车市步入低速增长期，未来可能出现负增长。整车行业面临销量和盈利下滑风险，而零部件行业表现相对稳健，盈利状况优于整车制造行业。在宏观经济和市场环境变化的背景下，汽车产业链正经历结构性调整，新能源汽车和智能互联成为新的增长点。

主要观点

• 整车市场：整体销量增长放缓，部分厂商已采取降价、减产等措施应对市场压力，行业整体面临增速换挡与转型阵痛。
• 零部件市场：受益于整车需求的结构性变化，零部件企业盈利优于整车制造，是结构性投资机会的重点。
• 新能源汽车：销量高增长带动上游设备类企业与锂电池产业链需求，国产化率提升为行业带来进口替代机遇。
• 智能互联：汽车电子成本占比上升，推动零部件企业向智能化转型，同时汽车后市场迎来新的发展空间。
• 行业估值：整体估值处于历史相对高位，因此维持对汽车行业的“谨慎推荐”评级。

关键信息

1. 汽车市场步入新常态

• 2015年1-5月，中国汽车产销同比增长3.18%和2.11%，但增速较前期明显放缓。
• 商用车受宏观经济影响，销量增速下滑，重卡市场表现尤为疲软。
• 乘用车市场呈现分化，SUV保持高速增长，而轿车销量同比下降。
• 自主品牌在SUV市场占据优势，但整体仍面临市场竞争压力。
• 中国汽车经销商库存预警指数连续9个月高于预警线，库存压力大。

2. 新能源汽车产业化进程加快

• 2015年新能源汽车销量预计为15-20万辆，同比增长近3倍。
• 新能源汽车销量增长带动锂电池设备和材料需求，2015年锂电池设备投资预计达121亿元，同比增长152%。
• 锂电池四大材料（正极、负极、电解液、隔膜）已实现国产化，其中隔膜国产化率最低，但增速最快。
• 新能源客车销量增长迅速，预计2015年达3.5万辆，其中新能源公交客车占比最大。

3. 智能互联推动产业链重构

• 汽车电子成本占比逐年上升，2020年预计达到50%。
• 汽车电子分为动力控制系统、安全控制系统、通讯娱乐系统、车身电子系统等。
• 智能互联将改变汽车后市场格局，推动汽车金融、二手车交易、维修保养等细分领域发展。
• 预计2018年后市场将突破万亿规模，汽车金融渗透率和二手车交易量是主要增长驱动力。

4. 投资建议

• 整车企业：关注低估值、业绩稳健的蓝筹股，如上汽集团、长安汽车。
• 零部件企业：优选切入智能互联领域、具备安全边际的核心零部件企业。
• 设备类企业：受益于进口替代机遇，关注具备技术优势的企业。
• 锂电材料企业：关注能够进入国际配套体系和国产化率提升带来的投资机会，如大洋电机、沧州明珠、东源电器。

风险提示

• 汽车销量下滑超预期。
• 高库存风险。
• 行业盈利能力下滑超预期。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价预期回报率超过市场平均20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价预期回报率超过市场平均10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价预期回报率与市场平均相当。
• 回避：行业指数或公司股价预期回报率低于市场平均10%及以上。

总结

2015年下半年，汽车行业整体面临增长放缓和盈利压力，但零部件及新能源汽车、智能互联领域仍具备结构性投资机会。随着新能源汽车销量增长、汽车电子成本提升以及汽车后市场发展，行业将逐步向高端化、智能化转型。投资应聚焦于具备技术优势、国产化率提升及市场前景良好的企业。