汽车零部件深度替代系列报告之二_现阶段零部件深度替代的几点思考_43页_3mb

行业评级与核心观点

行业评级

• 交运设备：增持（维持）
• 汽车零部件II：增持（维持）

核心内容

中国汽车零部件行业正迈入“深度国产替代”新阶段，未来3年将成为汽车产业的最大机遇之一，有望造就不止一个全球零部件龙头。主要得益于国内乘用车市场扩张、产业政策支持、国际巨头战略调整以及自主零部件企业的技术突破与成本优势。

主要观点

1. 国产替代趋势：随着自主品牌崛起和新能源汽车发展，国内零部件企业正逐步替代外资厂商，尤其在自动变速器、车灯总成、座椅总成、线束、安全气囊等高附加值领域。
2. 配套体系升级：自主零部件企业从B角向A角拓展，逐步进入主流整车厂供应体系，享受规模效应与技术提升带来的增长红利。
3. 技术突破与外延并购：通过自主研发和海外并购，国内零部件企业正在突破技术壁垒，提升产品竞争力，并实现国际化布局。
4. 市场空间与成长性：重点推荐的细分领域包括自动变速器、车灯总成、座椅总成、线束等，预计市场空间广阔，具备持续成长潜力。

关键信息

• 国内乘用车市场：年化销量从2500万台向3000万台迈进，占全球近三分之一的配套市场，具备成长为全球龙头的潜力。
• 自主零部件企业优势：具备成本优势、研发能力提升、认证能力增强，逐渐打破国际巨头垄断。
• 主要推荐标的：精锻科技、岱美股份、拓普集团、天成自控、星宇股份、继峰股份。
• 营收增速优先于盈利增速：在规模效应和配套体系渗透率提升后，优质厂商将迎来盈利增速匹配的红利期。
• 重点领域：自动变速器、车灯总成、座椅总成、线束、安全气囊等，均具备较高的国产替代空间。
• 国际巨头合作与并购：部分企业通过海外并购（如均胜电子收购KSS、宁波高发与吉利合作）进入国际供应链体系。

配套体系与壁垒分析

配套体系特征

• 乘用车配套体系以“小圈子”形式存在，供应商需通过复杂评审和认证流程，优先考虑价格和服务。
• 整车厂与供应商形成稳定合作关系，共担风险，重视供应链稳定性。

配套升级路径

• 从B角向A角发展，从小众车系向主流车厂拓展。
• 合资品牌推出低端车型，带动本土零部件企业进入其供应体系，提升市场份额。

国内市场与国际布局

国内市场空间

• 2020年国内汽车保有量预计超2.8亿辆，市场空间缺口达8千万辆。
• 自主品牌乘用车市占率已突破40%，为国产替代提供良好契机。

国际化布局

• 部分优秀自主零部件企业已设立海外工厂或子公司，如福耀玻璃在俄罗斯、美国设厂，继峰股份在德国、捷克设厂。
• 国际巨头采购体系逐步开放，本土企业有望通过技术与服务进入全球供应链。

重点推荐标的分析

精锻科技

• 2017年营收增长35.01%，毛利率稳定在38%以上。
• 作为大众DCT核心供应商，受益于DCT国产化，未来业绩值得期待。

岱美股份

• 外销占比超75%，在北美、欧洲设有分支机构。
• 作为遮阳板龙头，拓展全球版图，客户涵盖知名整车厂和供应商。

星宇股份

• 车灯产品逐步打入奥迪、宝马等高端客户供应体系。
• 智能车灯市场前景广阔，预计2020年市场规模达170亿元。

天成自控

• 乘用车座椅业务进入放量期，2017年H1营收增长413.92%。
• 有望进一步拓展合资品牌客户，提升产品渗透率。

继峰股份

• 乘用车座椅核心件龙头，进入李尔、佛吉亚等国际巨头供应体系。
• 海外市场拓展良好，德国、捷克设厂，助力全球布局。

自主品牌崛起与供应链变革

• 自主品牌销量持续增长，带动本土零部件企业进入其供应体系。
• 合资品牌因成本压力，开始引入本土供应商，形成供应链开放趋势。

风险提示

• 乘用车销量下滑
• 部分企业海外并购遭遇阻碍

结论

• 国内汽车零部件行业正迎来深度国产替代，具备成为全球龙头的潜力。
• 优质企业通过技术突破、外延并购与市场拓展，有望实现营收与盈利双增长。
• 建议重点关注具备广阔市场空间、高营收增速和国际化布局的自主零部件企业。