汽车与零部件行业：海外车市补库，出口零部件公司盈利有望季度改善_21页_1mb

海外车市补库，出口零部件公司盈利有望季度改善

核心内容

2021年以来，国内汽车零部件出口持续回暖，主要得益于海外车市的复苏及零部件补库需求的增加。2019年汽车零部件出口金额达到4150.7亿元，2015-2019年复合增长率为9.3%。2020年受疫情影响，出口金额下降至3909.3亿元，同比下降5.8%。2021年2-5月，出口金额同比增速分别为135.7%、12.0%、39.2%、65.0%，显示出口显著回升。

主要观点

• 海外汽车市场复苏带动零部件补库
  2021年5月，美国、日本、德国、法国四国乘用车销量分别为158、26、23、14万辆，同比分别增长41.0%、50%、37.2%、46.5%。美国汽车销量在2021年3-5月分别同比增长61.7%、114.5%、41.0%，带动零部件存货同比增速提升至2018年后的较高位置。预计下半年美国车市持续回暖，将推动零部件持续补库，进而带动国内零部件出口增加。

• 零部件企业进入整车配套后具备较强粘性
  零部件企业进入整车配套需经历较长的验证周期和复杂的认证流程，一旦进入整车供应链，其合作关系较为稳定。如精锻科技、岱美股份、福耀玻璃等企业已与多家国际车企建立稳定配套关系，海外收入占比持续提升。

• 出口零部件公司凭借成本与规模优势提升市场份额
  当前出口金额较高的产品包括铝合金、制动系统、传动系统等技术含量较低的产品，而行驶系统、电子电器零部件、发动机等技术含量较高的产品出口金额相对较低。国内企业已在车灯、汽车玻璃、轮胎、空调等技术含量较低的产品上实现自主替代，抢占海外市场份额。

关键信息

出口零部件公司表现

• 精锻科技：海外收入从2012年的0.76亿元提升至2020年的2.91亿元，复合增长率为18.3%，海外收入占比从17%提升至24%。
• 岱美股份：2020年海外收入达31.6亿元，占比从69%提升至80%。
• 福耀玻璃：2020年海外收入为89.9亿元，占比从33%提升至45%。

投资建议

• 建议关注的公司：华域汽车、岱美股份、银轮股份、爱柯迪、新泉股份、精锻科技、均胜电子、伯特利、福耀玻璃。
• 投资策略：随着海外车市补库及芯片供给边际改善，出口比重较高的零部件公司盈利有望改善，估值修复空间较大。

风险提示

• 海外疫情反复可能影响海外车企产量与销量，进而影响国内出口零部件公司的配套量。
• 若海外汽车销量增长低于预期，补库订单可能不及预期，影响公司盈利。
• 芯片供给压力可能限制零部件公司的盈利能力。

图表目录

• 图1：中国历年汽车零配件出口金额及同比增速
• 图2：中国单月汽车零配件出口金额及同比增速
• 图3：美国乘用车销量及增速情况
• 图4：日本乘用车销量及增速情况
• 图5：德国乘用车销量及增速情况
• 图6：法国乘用车销量及增速情况
• 图7：美国汽车月销量及同比增速
• 图8：美国汽车年销量及同比增速
• 图9：美国汽车车身、零部件存货量同比增速
• 图10：美国汽车销量同比增速
• 图11：汽车零部件供应商认证过程中的主要步骤
• 图12：各级供应商与整车厂商的关系
• 图13：精锻科技海外收入及同比增速
• 图14：精锻科技海外收入占比
• 图15：岱美股份海外收入及同比增速
• 图16：岱美股份海外收入占比
• 图17：福耀玻璃海外收入及同比增速
• 图18：福耀玻璃海外收入占比
• 图19：汽车零部件细分领域构成
• 图20：2019年中国不同汽车零部件出口金额占比
• 图21：不同技术含量的产品实现自主替代的程度不同
• 图22：国内外部分汽车零部件产品价格对比

投资策略与估值

• 行业评级：看好
• 主要投资标的：华域汽车、岱美股份、银轮股份、爱柯迪、新泉股份、精锻科技、均胜电子、伯特利、福耀玻璃。
• 估值比较：表3列出了各公司的EPS及PE数据，显示未来盈利预期及估值水平。

信息披露

• 东方证券持有华域汽车股票达到相关上市公司已发行股份1%以上，已在报告中披露。

分析师申明

• 投资建议与观点基于分析师个人判断，与分析师薪酬无直接关联。

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