2017下半年汽车零部件投资策略：未来5-10年是自主零部件崛起的黄金时期_32页-2mb

自主零部件崛起投资策略总结

核心内容

本报告分析了未来5-10年自主零部件行业的崛起趋势，指出随着汽车智能化、新能源化的发展，国内零部件企业将逐步替代进口产品，并在国际市场中占据一席之地。报告强调了技术实力、配套关系和配套成本三大核心壁垒，认为这些因素将推动零部件企业实现从“0-1”到“1-N”的突破。

主要观点

• 行业趋势：自主零部件行业正迎来黄金发展期，未来5-10年将实现显著增长。
• 技术壁垒：技术实力是零部件企业突破进口替代的关键因素之一。
• 配套壁垒：建立稳定的配套关系是零部件企业实现规模扩张的重要条件。
• 成本壁垒：降低配套成本是提升竞争力的重要手段。
• 投资逻辑：零部件公司市值由单车价值量、净利润率、市场占有率和PE水平共同决定，建议关注产品价值量提升、毛利率高、市场占有率有望提升的公司。
• 估值判断：当前零部件行业估值处于20-30倍区间，电子类零部件可能略高于普通类零部件。

关键信息

一、自主零部件突破路径

1. “0-1”阶段：从无到有的突破，如ADAS系统、智能刹车系统等。
2. “1-N”阶段：从单一客户向多个客户拓展，如车灯、安全气囊等。
3. “1-n”趋势：零部件企业通过市占率提升获得业绩增长。

二、零部件分类与替代率

三、汽车七大系统国产化进展

四、投资建议

1. 稳健投资：首选第一类零部件企业，如福耀玻璃、华域汽车、宁波华翔等，其市场占有率高，稳定增长。
2. 成长投资：关注第二、第三类零部件企业，如星宇股份、宁波高发、华懋科技、浙江仙通、精锻科技、拓普集团等，这些公司具备较强的进口替代潜力和成长性。

五、重点公司分析

• 星宇股份：国内车灯配套龙头，逐步替代海拉，成为一汽大众核心供应商，预计未来市占率将提升至20%以上。
• 新坐标：替代舍弗勒成为精密冷锻件新龙头，毛利率和净利率均高于行业，国际化布局逐步展开。
• 拓普集团：国内NVH龙头，拟研发电子真空泵，有望撼动博世垄断地位。
• 宁波华翔：从1-N发展，预计2018年及未来几年将有显著利润增长。
• 浙江仙通：深耕密封条行业，已进入合资品牌供应体系，未来有望实现从1到N的突破。
• 华懋科技：国内主流车企被动安全领域唯一供应商，有望逐步取代日韩供应商。

投资策略

• 短期布局：2017年下半年可布局高增速、高确定性的公司，2018年为配置高峰。
• 估值判断：优质零部件公司估值在20倍左右，远高于全球平均水平，但受行业增长预期影响，预计难以回到15倍以下。
• 行业趋势：汽车市场将分化，建议关注具备强竞争力的公司及其配套客户。

附录

• 投资评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。